>> 民生證券-常寶股份(002478)2022年年報點評：先進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，匯兌收益助推業(yè)績-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 1467KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),張航 |
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事件概述：3月21日，公司發(fā)布2022年年報：2022年，公司實現(xiàn)營收62.23億元，同比增長47.25%；歸母凈利潤4.71億元，同比增長246.78%；扣非歸母凈利4.49億元，同比增長1007.77%。2022Q4，公司實現(xiàn)營收17.34億元，同比增長34.5%、環(huán)比減少0.45%；歸母凈利潤1.25億元，同比增長255.34%、環(huán)比減少25.06%；扣非歸母凈利1.27億元，同比增長417.41%、環(huán)比減少14.15%。
點評：產(chǎn)銷大幅增長，毛利率同比提升
?、倭浚?022年產(chǎn)銷同比大幅增加。公司全球領(lǐng)先的PQF生產(chǎn)線自2021年投產(chǎn)大幅提升公司管材產(chǎn)能，疊加油氣行業(yè)外貿(mào)市場需求增長，煤電鍋爐用管需求回暖，2022年公司無縫管產(chǎn)量達(dá)到74.22萬噸，同比增長39.93%；無縫管銷量達(dá)到70.45萬噸，同比增長39.57%，公司產(chǎn)銷規(guī)模創(chuàng)歷史新高。
?、趦r：2022年毛利率同比提升。2022年無縫鋼管價格同比下降5.64%，而原材料管坯價格同比下降12.76%，原材料成本降低幅度更大，產(chǎn)品利潤空間增加，其中油套管和鍋爐管毛利率分別為19.23%(同比+11.74pct)和13.04%(同比+2.40pct)，且公司毛利率更高的油套管2022年海外業(yè)務(wù)營收占比大幅增加，使得公司毛利率同比增加6.40pct至14.98%。2022Q4公司毛利率為19.79%，環(huán)比增加4.73pct，同比增加8.55pct。
未來核心看點：先進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，新建新能源汽車用管產(chǎn)線
①油氣領(lǐng)域需求回暖，火電鍋爐管高景氣。2023年全球石油需求存在增量，有望支撐油氣管材需求。國家發(fā)改委召開煤炭保供會議中提出，2022-2023兩年火電新開工1.65億千瓦，每年核準(zhǔn)8000萬千瓦，煤電建設(shè)有望帶動火電鍋爐管產(chǎn)銷增加。
?、诠鞠冗M(jìn)產(chǎn)能持續(xù)釋放。公司重回能源管材主線業(yè)務(wù)，業(yè)績獲得快速增長。公司高端PQF生產(chǎn)線投產(chǎn)后公司管材年產(chǎn)能達(dá)到100萬噸，在下游需求良好的背景下，支撐公司2022年產(chǎn)品銷量較去年同期實現(xiàn)較大幅度的增長。
?、坌陆ㄐ履苘囉霉墚a(chǎn)線，打造新盈利增長點。公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)5萬噸的新能源汽車用精密管產(chǎn)線，預(yù)計項目達(dá)產(chǎn)后新增年營業(yè)收入5.25億元，年利潤總額6307萬元，項目稅后IRR為11.65%，稅后投資回收期為9.33年（含建設(shè)期）。項目建設(shè)有利于公司布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)，提升公司特色產(chǎn)品市占率。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為，受益于油氣行業(yè)需求上升，新增產(chǎn)能不斷釋放，原材料價格下行，公司鋼管產(chǎn)品銷量與毛利率有望提升，2023-25年歸母凈利潤預(yù)計依次為4.89/5.40/6.29億元，對應(yīng)3月27日收盤價的PE為10x、9x和8x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能不及預(yù)期。
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