>> 安信證券-藍(lán)天燃?xì)?605368)氣源多樣化保障業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，高分紅、低估值彰顯投資價(jià)值-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大?。?/td>
| 757KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
周喆 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.54億元，同比增長(zhǎng)21.86%；歸母凈利潤(rùn)5.92億元，同比增長(zhǎng)40.72%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.76億元，同比增長(zhǎng)39.27%。
現(xiàn)金分紅金額和比例創(chuàng)新高，高股息率彰顯投資價(jià)值：
公司具有高分紅傳統(tǒng)，2020和2021年，公司現(xiàn)金分紅均為2.31億元，股息支付率分別為69.5%和55%。據(jù)公司年報(bào)披露，2022年，公司擬以4.95億股股本為基數(shù)，向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），合計(jì)擬分紅4.95億元，分紅比例高達(dá)83.55%，現(xiàn)金分紅金額和比例均創(chuàng)上市以來(lái)新高，以2023年3月27日股價(jià)為基準(zhǔn)，股息率高達(dá)7.76%。
中游長(zhǎng)輸管網(wǎng)憑借多元化的氣源降低采購(gòu)成本：
公司擁有河南省內(nèi)長(zhǎng)輸管網(wǎng)，氣源采購(gòu)渠道除中石油外，公司還與中石化、安彩能源、中聯(lián)煤層氣、中裕能源等多類氣源企業(yè)簽署了天然氣采購(gòu)協(xié)議，博薛支線為公司增加來(lái)自山西的低價(jià)煤層氣氣源。據(jù)公司年報(bào)披露，2022年中石油采購(gòu)額占比降至61.25%，在全球氣源緊張背景下，公司憑借其多元化的氣源采購(gòu)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)低價(jià)且穩(wěn)定的氣源保障。全年管道天然氣銷售板塊毛利率達(dá)到15.51%，同比提升3.02pct。公司全年凈利潤(rùn)增速較前三季度有所放緩，主要原因?yàn)樗募径纫咔橥９び绊懴?，下游工商業(yè)用氣量減少。今年在疫情放開、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，公司長(zhǎng)輸管網(wǎng)與城市燃?xì)獍鍓K銷氣量均有望復(fù)蘇。
下游城燃并購(gòu)加速，上下游一體化布局保障業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)：
近年來(lái)，公司積極從中游長(zhǎng)輸管網(wǎng)業(yè)務(wù)向下游城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)延伸，通過(guò)加快對(duì)優(yōu)質(zhì)城燃資產(chǎn)的并購(gòu)，逐步形成“長(zhǎng)輸管網(wǎng)+城燃”雙主業(yè)布局。2022年，公司先后收購(gòu)麟覺(jué)能源、萬(wàn)發(fā)能源、長(zhǎng)葛藍(lán)天3家城燃公司股權(quán)。公司憑借在河南省內(nèi)多年長(zhǎng)輸管網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，在收購(gòu)時(shí)注重標(biāo)的質(zhì)量，如長(zhǎng)葛藍(lán)天的銷氣量中工商業(yè)用戶占比高達(dá)95%。2022年，長(zhǎng)葛藍(lán)天實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5773.93萬(wàn)元，成功完成收購(gòu)時(shí)的業(yè)績(jī)承諾。2022年，在高氣價(jià)背景下，公司城市燃?xì)獍鍓K業(yè)務(wù)毛利率僅減少0.78pct，盈利能力受氣價(jià)影響較小。隨著對(duì)省內(nèi)外優(yōu)質(zhì)城燃資產(chǎn)并購(gòu)的加速，公司實(shí)現(xiàn)上下游一體化布局，有助于應(yīng)對(duì)上游氣源價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保障公司業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為50.99億元、57.20億元、62.54億元，增速分別為7.3%、12.2%、9.3%，凈利潤(rùn)分別為6.77億元、7.46億元、8.20億元，增速分別為14.3%、10.2%、9.9%，對(duì)應(yīng)PE僅10.0、9.1、8.3倍；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、天然氣行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、氣源緊張風(fēng)險(xiǎn)、管道安全事故風(fēng)險(xiǎn)等。
|
|
