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事件：同仁堂發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.72億元（同比+5.27%）；歸母凈利潤(rùn)14.26億元（同比+16.17%）；扣非歸母凈利潤(rùn)13.99億元（同比+15.67%），業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。
　　22Q4帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)，大額資產(chǎn)減值出清。單四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.72億元（同比+14.09%），歸母凈利潤(rùn)4.23億元（同比+37.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.09億元（同比+36.37%）。公司利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，得益于公司統(tǒng)籌推進(jìn)生產(chǎn)供應(yīng)保障，深化營(yíng)銷(xiāo)改革，優(yōu)化資源配置，不斷加大技改技革力度，深入推進(jìn)降本增效工作，營(yíng)業(yè)成本得到有效管控，全年綜合毛利率提升1.18pcts至48.80%。此外，21Q4公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失480萬(wàn)元，較去年同期（1.66億元）降幅明顯，大額減值出清，提振業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>　　安宮持續(xù)帶動(dòng)，23Q1業(yè)績(jī)值得期待。分產(chǎn)品來(lái)看，2022心腦血管類(lèi)產(chǎn)品（主要為安宮牛黃、牛黃清心）營(yíng)收40.63億元（同比+11.96%），補(bǔ)益類(lèi)產(chǎn)品（主要為六味地黃系列、金匱腎氣系列）營(yíng)收15.67億元（同比+7.60%），實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。因陽(yáng)康消費(fèi)者心腦血管用藥需求提升，預(yù)計(jì)23Q1安宮牛黃丸將持續(xù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　藥店持續(xù)擴(kuò)張，持續(xù)受納入醫(yī)保政策利好。截至2022年底，公司共設(shè)立零售門(mén)店942家，同比新增22家，醫(yī)保定點(diǎn)占比為75.05%，其中有595家門(mén)店設(shè)立中醫(yī)診所，同比新增35家，預(yù)計(jì)該板塊在未來(lái)持續(xù)受到中藥藥店納入醫(yī)保定點(diǎn)和中醫(yī)診所診療費(fèi)用納入醫(yī)保的政策利好，客流量持續(xù)提升。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為16.81/19.10/21.12億元，分別同比增長(zhǎng)17.9%/13.6%/10.6%，EPS分別為1.23/1.39/1.54元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為40.4x/35.6x/32.2x?？紤]到公司為中藥行業(yè)龍頭，核心產(chǎn)品存在量?jī)r(jià)齊升實(shí)力，不受集中采購(gòu)降價(jià)影響，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。