>> 國泰君安-民生銀行(600016)2022年報點(diǎn)評：不良率降幅超預(yù)期，利潤釋放重回正軌-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎增持（上調(diào)） |
作者： |
張宇,蔣中煜 |
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本報告導(dǎo)讀：
民生銀行在經(jīng)歷了三年風(fēng)險加速暴露和業(yè)績增速承壓后，已在2022Q4出現(xiàn)了較明顯的改善跡象，未來不良改善趨勢可持續(xù)，利潤釋放有望回歸正軌。
投資要點(diǎn)：
投資建議：考慮到貸款重定價和自身不良去化節(jié)奏，調(diào)整2023-2025年凈利潤增速預(yù)測4.47%(-3.51pc)/9.49%(+0.94pc)/11.99%(新增)，EPS 0.77(-0.13)/0.85(-0.13)/0.96(新增)元?？紤]到民生銀行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險化解初具成效且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢下不良生成風(fēng)險降低，上調(diào)公司目標(biāo)價至3.80元，對應(yīng)2023年約0.3xPB，上調(diào)至謹(jǐn)慎增持評級。
營收符合預(yù)期，息差下行壓力邊際收窄。2022Q4民生銀行營收同比減少11.2%，好于前三個季度，主要是得益于單季凈息差同比降幅收窄至13bp，高基數(shù)效應(yīng)逐步消退且負(fù)債成本改善效果開始顯現(xiàn)。此外，Q4其他非息收入因低基數(shù)而同比增長67%，支撐了營收表現(xiàn)。
不良率降幅超預(yù)期，改善趨勢可持續(xù)。2022Q4末民生銀行不良率環(huán)比下降6bp至1.68%，雖然關(guān)注率因疫情影響較年中出現(xiàn)階段性上升，但逾期率較年中下降了11bp；Q4末撥備覆蓋率環(huán)比上升1.4pc至142.5%。隨著民生銀行加強(qiáng)存量不良核銷和重視發(fā)展戰(zhàn)略客戶，疊加外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境回暖，我們預(yù)計資產(chǎn)質(zhì)量還將持續(xù)較快改善。
利潤回歸正增長。2020年起民生銀行主動加速不良暴露，使得2020年和2021年利潤均負(fù)增。得益于不良風(fēng)險化解初見成效和低基數(shù)效應(yīng)，2022年民生銀行利潤重回正增長，未來利潤釋放有望回到正軌。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量處置進(jìn)度不及預(yù)期。
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