>> 財通證券-海螺水泥(600585)行業(yè)底部業(yè)績承壓，靜待23年景氣回暖-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司2022年?duì)I收1320.22億元，同降21.40%；歸屬凈利潤156.61億元，同降52.92%；扣非后歸母凈利潤150.36億元，同降52.08%。其中，Q4季度公司營收為466.93億元，同增0.96%；歸屬凈利潤32.42億元，同降70.20%；扣非后歸母凈利潤30.45億元，同降216.09%。
需疲本高，全年業(yè)績承壓。需求端，受地產(chǎn)和疫情等多重因素影響，行業(yè)需求下滑10.8%，從公司產(chǎn)能核心區(qū)看，公司產(chǎn)能主要集中在華東、華南地區(qū)，2022年華東地區(qū)水泥產(chǎn)量累計(jì)同比下降8.68%，華南地區(qū)同比下降12.74%，公司自產(chǎn)銷量也下滑6.94%；而價格方面，2022年全國水泥均價同比下滑4.33%。量價均承壓下，2022年公司營收為1320.22億元，同比下滑21.40%。成本方面，2022年煤炭價格受海外地緣政治影響價格同比上升27%，營收下滑且成本高企，2022年公司業(yè)績承壓下滑，歸母凈利潤規(guī)模為156.61億元，同比下滑52.92%。而今年看，煤等原材料成本隨著多方不利因素的好轉(zhuǎn)，價格有望高位震蕩下行，水泥企業(yè)利潤或底部企穩(wěn)回升。
做強(qiáng)主業(yè)，發(fā)展新能源面未來。2022年公司一方面積極推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)和并購，持續(xù)做強(qiáng)做優(yōu)做大水泥主業(yè)，成功并購重慶多吉公司、宏基水泥、哈河水泥等水泥項(xiàng)目，同時完成對長沙永運(yùn)建材、常德頂興公司、臨夏天翔公司、貴溪鷹貴公司4個商品混凝土項(xiàng)目的收購。另一方面，公司穩(wěn)步拓展新能源、節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，其中樅陽全釩液流電池儲能項(xiàng)目、宣城光伏BIPV一期項(xiàng)目順利投產(chǎn)，截至2022年末，公司光儲發(fā)電裝機(jī)容量275兆瓦。未來看，公司綜合優(yōu)勢不斷增強(qiáng)，在碳考核成為常態(tài)時，海螺成本優(yōu)勢將不斷突出。
開年基建復(fù)蘇是主力，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)表現(xiàn)更佳，區(qū)域優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。從基建數(shù)據(jù)端看，1-2月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比增長9.0%，基建在去年的高投資增速的背景下有望在今年形成實(shí)物工作量。從節(jié)后復(fù)蘇的情況來看，基建的復(fù)蘇情況也好于房建，其呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)數(shù)據(jù)更佳。從年后水泥價格的漲價情況看，華東地區(qū)較低點(diǎn)漲價41元/噸至464元/噸，中南地區(qū)較低點(diǎn)漲價46元/噸至477元/噸，西南地區(qū)較低點(diǎn)漲價14元/噸至426元/噸，西部地區(qū)價格基本未變，東北/華北地區(qū)價格反而略有承壓。因此，區(qū)位優(yōu)勢較好的龍頭企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)或?qū)⒑糜谛袠I(yè)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤178.47/212.13/229.02億元，同比增長14.0%/18.9%/8.0%，最新收盤價對應(yīng)PE為8.4 /7.0/6.5，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：區(qū)域協(xié)同破裂；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
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