>> 中泰證券-鼎智科技(873593)微特電機(jī)“小巨人”，揚(yáng)帆醫(yī)療器械、工業(yè)自動(dòng)化萬億星辰大海-230327
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 1999KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馮勝 |
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深耕微特電機(jī)領(lǐng)域，營收凈利增速亮眼。公司成立于2008年，是以微特電機(jī)為主要構(gòu)成的定制化精密運(yùn)動(dòng)控制解決方案提供商，主營產(chǎn)品包括線性執(zhí)行器、混合式步進(jìn)電機(jī)、直流電機(jī)、音圈電機(jī)及其組件。2021年和2022年連續(xù)獲評(píng)省級(jí)國家級(jí)專精特新“小巨人”。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.18億元，同比增長63.99%；實(shí)現(xiàn)凈利潤過億，同比增長103.39%。2018年-2022年?duì)I業(yè)收入CAGR達(dá)到44.83%，凈利潤C(jī)AGR達(dá)到57.49%。公司綜合毛利率穩(wěn)中有升，2022年綜合毛利率達(dá)到55.39%，同比上漲2.46%。
行業(yè)需求旺盛，下游萬億市場，空間廣闊。
1）我國是微特電機(jī)出口大國，工業(yè)體系完整。微特電機(jī)覆蓋家用電器、汽車零部件設(shè)備、醫(yī)療器械、電子信息、航空航天、工業(yè)機(jī)器等多個(gè)領(lǐng)域，我國微特電機(jī)已形成完整的工業(yè)體系，實(shí)現(xiàn)25個(gè)大類、60個(gè)系列、超5000個(gè)規(guī)格的微特電機(jī)產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)，占據(jù)全球超70%以上的產(chǎn)量。
2）技術(shù)性貿(mào)易壁壘為國產(chǎn)高端產(chǎn)品出海帶來新機(jī)遇。近年來，受國際市場經(jīng)濟(jì)放緩影響，加之歐美發(fā)達(dá)國家通過頒布技術(shù)法規(guī)、推行技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)施認(rèn)證制度構(gòu)建技術(shù)性貿(mào)易壁壘，對(duì)我國微特電機(jī)出口造成一定不利影響，隨著歐美發(fā)達(dá)國家下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)，對(duì)高效節(jié)能、智能化等高端微特電機(jī)產(chǎn)品的需求將持續(xù)增加，掌握微特電機(jī)核心技術(shù)、擁有較高技術(shù)研發(fā)水平、具備高端微特電機(jī)生產(chǎn)與研發(fā)能力的微特電機(jī)企業(yè)將獲得發(fā)展機(jī)遇。
3）相比之下，國內(nèi)需求更為強(qiáng)勁。Market.Us數(shù)據(jù)顯示，2022年全球微特電機(jī)行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到358.5億美元，預(yù)計(jì)到2030年全球微特電機(jī)市場規(guī)模將達(dá)560.60億美元，年均復(fù)合增長率為5.75%。相比之下，WIND數(shù)據(jù)顯示，我國微特電機(jī)市場規(guī)模從2018年的1024.1億元增長至2023年的1610.4億元，期間復(fù)合增長率為9.48%。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，我國微特電機(jī)市場需求量從2017年的120億臺(tái)增長至2021年的138億臺(tái)，到2023年將達(dá)147億臺(tái)。
4）下游醫(yī)療器械規(guī)模超萬億。我國醫(yī)療器械已進(jìn)入高質(zhì)量、多層次、大規(guī)模的發(fā)展階段，同時(shí)，“一帶一路”也將帶動(dòng)海外新興市場國家的需求。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，22年我國醫(yī)療器械市場規(guī)模將近12000億元，2025年將增至17168億元，CAGR達(dá)13.52%，處于快速發(fā)展階段；此外，可穿戴醫(yī)療設(shè)備也將為微特電機(jī)市場提供新增量。
5）工業(yè)4.0時(shí)代背景下全球工業(yè)自動(dòng)化市場空間廣闊。隨著工業(yè)自動(dòng)化技術(shù)的不斷成熟，生產(chǎn)裝置、控制裝置、反饋裝置和輔助裝置等工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備在機(jī)床、風(fēng)電、紡織、包裝、塑料、建筑、采礦、交通運(yùn)輸和醫(yī)療等行業(yè)的應(yīng)用規(guī)模不斷擴(kuò)大工控網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國工業(yè)自動(dòng)化市場規(guī)模達(dá)2530億元，2015-2021年期間年復(fù)合增長率為10.30%，同時(shí)，IFR數(shù)據(jù)顯示，2020年我國工業(yè)機(jī)器人出貨量為16.84萬臺(tái)，同比增長20%，是全球最大的工業(yè)機(jī)器人市場。
產(chǎn)品技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。
1）產(chǎn)品及零件達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，多項(xiàng)核心技術(shù)投入量產(chǎn)，公司擁有并依托常州市智能驅(qū)動(dòng)組件工程技術(shù)研究中心，專注于精密運(yùn)動(dòng)組件的研究和創(chuàng)新。公司在核心產(chǎn)品線性執(zhí)行器及其關(guān)鍵零部件絲桿、螺母方面的一些指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。截至2023年3月公司已獲得授權(quán)專利97項(xiàng)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)。
2）與知名企業(yè)建立合作關(guān)系，在海外設(shè)立子公司開拓海外市場。公司與邁瑞醫(yī)療、優(yōu)利特、萬孚生物、帝邁生物等企業(yè)建立良好的合作關(guān)系，同時(shí)公司不斷開拓海外市場，在深圳、韓國設(shè)立辦事處，在美國成立了全資子公司，提高公司對(duì)客戶需求的響應(yīng)速度。
公司估值：本次公司發(fā)行價(jià)為30.60元/股，對(duì)應(yīng)的PE-TTM（全額行使超額配售選擇權(quán)情況下）倍數(shù)為14.57倍，低于可比公司均值。隨著公司募投項(xiàng)目的逐步落地將會(huì)帶來生產(chǎn)線布局的優(yōu)化以及生產(chǎn)效率的提升，順應(yīng)了行業(yè)趨勢(shì)，有利于增強(qiáng)公司的市場競爭力，助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國外市場經(jīng)營穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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