>> 興業(yè)證券-湖南黃金(002155)銻業(yè)務(wù)高景氣推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
賴福洋 |
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業(yè)績(jī)概要：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入210.41億元，同比增長(zhǎng)6.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.37億元，同比增長(zhǎng)20.38%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.14億元，同比增長(zhǎng)17.87%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
銻業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，黃金業(yè)務(wù)受礦石品味下降拖累。2022年公司業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng)主要系銻業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。黃金業(yè)務(wù)，2022年，受聯(lián)儲(chǔ)加息和全球經(jīng)濟(jì)衰退等因素影響，金價(jià)劇烈波動(dòng)，整體處于歷史較高水平。2022年上海黃金交易所Au9999黃金全年加權(quán)平均價(jià)格為390.58元/克，較2021年同期的373.66元/克上升4.53%。2022年公司生產(chǎn)黃金48058千克，同比增長(zhǎng)1.12%，完成年計(jì)劃70.19%。根據(jù)我們測(cè)算，2022年公司黃金產(chǎn)品單位毛利達(dá)15.5元/克，較2021年下滑3.6元/克，公司黃金業(yè)務(wù)量、利不及預(yù)期主要系黃金洞礦石品位下降，導(dǎo)致產(chǎn)量減少及成本上升。銻業(yè)務(wù)：2022年國(guó)內(nèi)銻錠（99.65%）平均報(bào)價(jià)為79110元/噸，較2021年上升21.87%。根據(jù)我們測(cè)算，2022年公司銻品單位噸毛利達(dá)25269元，較2021年大幅上升13272元，公司業(yè)績(jī)充分受益于銻價(jià)的大幅上漲。2022年公司實(shí)現(xiàn)銻品銷量30715噸，同比減少21.86%。
公司Q4業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年公司Q1-Q4單季度歸母凈利潤(rùn)分別為0.94億元、1.73億元、0.84億元、0.87億元。Q4黃金Au9999S收盤均價(jià)為401.04元/克，環(huán)比上漲4.30%；Q4長(zhǎng)江1#銻現(xiàn)貨均價(jià)為76108.33元噸，環(huán)比下跌6.27%。在金價(jià)上漲與銻價(jià)下跌的共同作用下，公司Q4業(yè)績(jī)環(huán)比小幅上漲4.04%，基本符合預(yù)期。
銻行業(yè)供需格局趨緊，銻礦龍頭充分受益。銻在阻燃劑、鉛酸蓄電池核心領(lǐng)域用量長(zhǎng)期穩(wěn)定，隨著光伏等新興領(lǐng)域需求快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全球銻需求將呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。供給端，受制于環(huán)保趨嚴(yán)和銻資源緊缺，國(guó)內(nèi)銻礦原料供應(yīng)和冶煉產(chǎn)量難有增量。整體來看，銻行業(yè)供需格局趨緊，公司為全球銻礦開發(fā)龍頭企業(yè)，有望充分受益于銻行業(yè)的高景氣度。
穩(wěn)步推進(jìn)甘肅加鑫探轉(zhuǎn)采工作，力爭(zhēng)2025年達(dá)到黃金10萬噸規(guī)模。公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃中，力爭(zhēng)達(dá)到自產(chǎn)黃金10噸的戰(zhàn)略目標(biāo)。公司持續(xù)推進(jìn)甘肅加鑫采礦權(quán)證辦理工作，目前甘肅加鑫擁有的4個(gè)探礦權(quán)已完成礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量評(píng)審備案工作。隨著公司甘肅加鑫探轉(zhuǎn)采工作逐步推進(jìn)，未來公司黃金產(chǎn)銷量有望大幅增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司2023年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃指引，公司2023年預(yù)計(jì)生產(chǎn)黃金47027千克、銻品41372噸、鎢品2000標(biāo)噸，較2022年產(chǎn)量分別增長(zhǎng)-2.15%、34.70%、-1.62%。受益于銻行業(yè)的高景氣度，公司銻業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。此外，未來隨著甘肅加鑫探轉(zhuǎn)采工作推進(jìn)，公司黃金產(chǎn)量將進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.06、10.51、13.70億元，EPS分別為0.67、0.87、1.14元，3月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.1、16.9、13.0倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求大幅下滑、項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、貨幣政策超預(yù)期收縮等。
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