>> 中信期貨-資產(chǎn)配置專題報告：議息會議后對銀行風險怎么看？-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜婧 |
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摘要：
3月23日召開議息會議宣布加息25bp，其中關(guān)于通脹的強調(diào)、不會降息的描述都符合我們的預(yù)期，但是關(guān)于風險的描述偏弱，不及市場的預(yù)期。從當前美國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性和杠桿率來看，危機進一步發(fā)酵的可能性不大，但是中小銀行整體可能仍將承受較大壓力。
就SVB事件來看，SVB并不是“壞學(xué)生”。SVB倒閉的主要原因是：1）客戶結(jié)構(gòu)單一；2）吸收了大量存款，期限錯配嚴重；3）美聯(lián)儲加息速度史上最快。細究其中，銀行本就靠期限錯配賺錢，客戶結(jié)構(gòu)單一是中小銀行的普遍現(xiàn)象，根本原因是高利率環(huán)境暴露了銀行業(yè)（尤其是中小銀行）的脆弱性。
高利率對銀行的資產(chǎn)負債造成雙重打壓。本輪加息速度史上最快，企業(yè)債務(wù)壓力、銀行貸款拖欠直線上升，同時抑制了資金需求，信貸收縮，銀行資產(chǎn)端承壓。銀行負債端的存款將流向收益率更高的貨基市場。我們發(fā)現(xiàn)1973年來美國商業(yè)銀行存款首次出現(xiàn)大幅流出，結(jié)構(gòu)上也將從中小銀行流向大銀行，加劇中小銀行的流動性風險。80年代的儲貸危機就是超高利率環(huán)境的結(jié)果。
風險事件暫告一段落，5月加息取決于風險是否繼續(xù)暴露。短期內(nèi)風險事件均得到了妥善的處理。雖然風險事件本身的影響可能有限，但其背后反映的高利率環(huán)境下對金融系統(tǒng)的壓力才是真正需要擔心的風險。美聯(lián)儲考慮的優(yōu)先級應(yīng)該是短期風險＞通脹＞衰退，需要重新思考高利率環(huán)境對金融體系薄弱環(huán)節(jié)的負面作用，風險的釋放是非線性的過程，市場可能無法承受風險的再次釋放，5月加息取決于是否繼續(xù)暴露風險。
當前風險事件驅(qū)動下，金油比達到29.2。短期來看，本輪上漲主要由避險情緒推動，如果這一因素消散，黃金或承受壓力；長期來看，基于加息高點下修的假設(shè)，通脹預(yù)期或上行，實際利率回落，避險情緒消散過后黃金長期仍有向上動力。
風險點：銀行風險釋放，地緣關(guān)系風險
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