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公司發(fā)布2022年度報(bào)告，業(yè)績穩(wěn)定增長
　　2023年3月25日，西部礦業(yè)發(fā)布2022年度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收397.6億元，同比增長約3%；歸母凈利潤34.5億元，同比增長17.5%；扣非歸母凈利32.7億元，同比增長16.1%。
　　按產(chǎn)品劃分，銅/鋅/鐵/銀錠/鉛/產(chǎn)品收入分別為255.3億元/43.7億元/16.4億元12.4億元/12.1億元，分別占比總營收64.2%/11.0%/4.1%/3.1%/3.0%。其中，銅是公司第一大營收來源；同時(shí)也貢獻(xiàn)了公司50%以上的毛利潤，2022年，銅產(chǎn)品毛利潤為44.3億元，占比總毛利57.4%。
　　采選業(yè)務(wù)產(chǎn)量略低于預(yù)期，對營收有所拖累
　　2022年，公司主要礦產(chǎn)品除鉛精礦外，大部分未完成年度生產(chǎn)計(jì)劃。具體來看，鉛精礦實(shí)際產(chǎn)量為5.1萬噸，超額完成計(jì)劃的16%；鋅精礦/銅精礦/鐵精粉產(chǎn)量分別為11.2萬噸/14.4萬噸/181.0萬噸，均未完成生產(chǎn)計(jì)劃，主要系部分礦山原礦品位及處理量低于計(jì)劃指標(biāo)。采選業(yè)務(wù)收入262.0億元，同比下降1.18%。
　　改擴(kuò)建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，全力開展勘探工作
　　扎實(shí)推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。2022年，青海銅業(yè)5萬噸陰極銅擴(kuò)能改造項(xiàng)目順利投產(chǎn)，陰極銅產(chǎn)量提升至15萬噸/年。西礦釩科技建成國內(nèi)最大規(guī)模綠色環(huán)保石煤清潔提釩生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)連續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行。肅北博倫七角井釩礦開采工程、瑞倫礦業(yè)22線技改工程按期完工。
　　全力開展地質(zhì)找礦工作。2022年各礦山單位積極開展地質(zhì)找礦綜合研究，持續(xù)提升礦山深邊部找礦成效，錫鐵山分公司、大梁礦業(yè)新增鉛鋅礦石量305萬噸，哈密博倫新增鐵礦石資源量146萬噸。
　　受讓同鑫化工67.69%股權(quán)，完善銅冶煉產(chǎn)業(yè)鏈
　　為加快公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，完善銅冶煉產(chǎn)業(yè)鏈，確保銅冶煉副產(chǎn)品硫酸銷售渠道，全資子公司青海銅業(yè)受讓西礦集團(tuán)所持同鑫化工67.69%股權(quán)。同鑫化工在消化硫酸產(chǎn)品的同時(shí)，公司可以依托自身資源開發(fā)優(yōu)勢介入螢石礦開發(fā)領(lǐng)域，介入氟化工中下游產(chǎn)業(yè)鏈，不斷向高新技術(shù)企業(yè)、科技型公司轉(zhuǎn)型。
　　對西豫有色增資1.5億元，優(yōu)化升級金屬回收業(yè)務(wù)
　　2023年1月，為增強(qiáng)公司控股子公司西豫有色多金屬資源綜合循環(huán)利用能力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，推進(jìn)多金屬綜合循環(huán)利用及環(huán)保升級改造項(xiàng)目順利實(shí)施，公司以非公開協(xié)議方式現(xiàn)金對西豫有色進(jìn)行單方增資150000萬元。增資完成后，公司持有西豫有色股權(quán)由92.57%增至98.42%。
　　銅行業(yè)：傳統(tǒng)和新興領(lǐng)域需求共振，打開銅成長空間
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，將有利于流動(dòng)性改善，促進(jìn)需求釋放，使得以銅為代表的金屬價(jià)格有所上漲。
　　銅作為一種工業(yè)金屬，從供給端角度，資本開支不足；加之銅礦品位趨勢性下行，干擾率推升等因素，預(yù)計(jì)2023-2025年全球新增銅精礦不斷下降；從消費(fèi)端角度，國內(nèi)出臺(tái)系列政策支持消費(fèi)，傳統(tǒng)領(lǐng)域如房地產(chǎn)、電網(wǎng)等持續(xù)回暖中；新興的光伏、新能源汽車等領(lǐng)域近幾年高速發(fā)張，使得銅消費(fèi)需求有很大的增量；結(jié)合庫存來看，庫存水平目前處于歷史低位，加之傳統(tǒng)和新興領(lǐng)域需求共振，未來銅供需缺口顯著擴(kuò)大，預(yù)期到2025年銅供給缺口將達(dá)到102萬噸，將驅(qū)動(dòng)銅價(jià)中樞上行。
　　盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入417.51/438.38/460.30億元，分別同比增長5.00%/5.00%/5.00%；歸母凈利潤分別為35.32/36.15/37.14億元，分別同比增長2.50%/2.35%/2.74%，對應(yīng)EPS分別為1.48/1.52/1.56元。
　　以2023年3月28日收盤價(jià)12.50元為基準(zhǔn)，對應(yīng)2023-2025E對應(yīng)PE分別為8.43/8.24/8.02倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。