>> 招商證券-四月觀點(diǎn)及金股推薦-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 1868KB |
| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,張夏,張靜靜 |
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1-2月經(jīng)濟(jì)包含了疫后脈沖，進(jìn)而好于預(yù)期并強(qiáng)于季節(jié)性：投資尤其是地產(chǎn)投資超預(yù)期，消費(fèi)和工增符合預(yù)期。3月高頻數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)弱，但仍在可以達(dá)到全年增速目標(biāo)的增長(zhǎng)斜率上，關(guān)鍵是尋找結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。央行超預(yù)期降準(zhǔn)傳遞政策偏積極信號(hào)，也是對(duì)海外風(fēng)險(xiǎn)事件傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)的提前應(yīng)對(duì)?？傮w而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“盲人摸象”階段基本（即將）告一段落，3月海外風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)釋放將為美聯(lián)儲(chǔ)Q2轉(zhuǎn)鴿埋下伏筆。維持此前觀點(diǎn)，3月仍應(yīng)警惕風(fēng)險(xiǎn)、4月逐漸關(guān)注機(jī)會(huì)。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“盲人摸象”階段基本（即將）告一段落。1）1-2月投資超預(yù)期，消費(fèi)和工增符合預(yù)期。1-2月社零同比增長(zhǎng)3.5%，前值-1.8%；工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.4%，前值1.3%；固投同比增長(zhǎng)5.5%，前值3.3%。由于1-2月經(jīng)濟(jì)包含疫后脈沖，進(jìn)而數(shù)據(jù)好于預(yù)期并強(qiáng)于季節(jié)性。2）開(kāi)年經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)在地產(chǎn)和出行消費(fèi)。1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)-5.7%，降幅較此前的-12.2%明顯收窄，新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)-9.4%，前值-44.3%，竣工面積同比增長(zhǎng)8.0%，前值-6.6%。消費(fèi)方面，出行類消費(fèi)回升幅度最高，石油制品、服裝鞋帽、化妝品、日用品消費(fèi)增速均較去年12月出現(xiàn)15-20%的反彈。3）高頻數(shù)據(jù)反映3月復(fù)蘇斜率放緩。開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率等生產(chǎn)指標(biāo)環(huán)比下滑，新屋銷售和出行數(shù)據(jù)同樣放緩。
政策面釋放積極信號(hào)，資金面維持寬松。1）央行超預(yù)期降準(zhǔn)傳遞政策積極信號(hào)。3月17日央行決定于3月27日降準(zhǔn)25BP，而3月15日MLF超額續(xù)作、軋差后實(shí)現(xiàn)凈投放約2810億元，因此此次降準(zhǔn)超出市場(chǎng)預(yù)期。此次降準(zhǔn)有利于保障流動(dòng)性的充裕，為海外風(fēng)險(xiǎn)事件傳導(dǎo)打好預(yù)防針，也一定程度上打消市場(chǎng)對(duì)政策的略悲觀的預(yù)期。2）1-2月財(cái)政收入降速，前置財(cái)政將繼續(xù)發(fā)力。1-2月全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比下降1.2%，一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)7%。前置財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，截至3月17日，開(kāi)年以來(lái)新增專項(xiàng)債發(fā)行1.19萬(wàn)億，而2022年Q1新增專項(xiàng)債1.26萬(wàn)億
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