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介紹:制造業(yè)資本開(kāi)支周期模型(CAPEXModel)是由中信期貨研究所新興組獨(dú)家構(gòu)建、用于跟蹤中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能投資強(qiáng)度的量化周期模型。1）該模型包含一條紅線——資本開(kāi)支強(qiáng)度，和一條黑線——庫(kù)存水位。2）模型反映了制造業(yè)投資和庫(kù)存的變化趨勢(shì)，由于資本開(kāi)支領(lǐng)先庫(kù)存5個(gè)月，我們?cè)谀Ｐ椭袑?duì)庫(kù)存指標(biāo)做了5個(gè)月滯后處理。3）模型至今呈現(xiàn)出7輪3-3.5年周期，每輪周期包含一個(gè)上行期和一個(gè)下行期，有規(guī)律地、以既定的節(jié)奏向前運(yùn)行。我們判斷2022年10月為新一輪上行周期起點(diǎn)。4）該模型由20多個(gè)高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)加權(quán)構(gòu)成，包含量、價(jià)、預(yù)期等多維數(shù)據(jù)，過(guò)濾了單一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)月度間波動(dòng)帶來(lái)的噪音，將縹緲莫測(cè)的經(jīng)濟(jì)周期變?yōu)榭捎|及可分析的量化模型，為判斷制造業(yè)投資周期提供了穩(wěn)健可靠的高頻參考。
　　點(diǎn)評(píng):2023年1-3月制造業(yè)資本開(kāi)支周期構(gòu)筑底部，低于市場(chǎng)強(qiáng)復(fù)蘇的預(yù)期但也無(wú)需悲觀，CAPEXCYGCLE讀數(shù)為2月37.2%、3月35.5%，盡管環(huán)比有所回落但仍高于去年9月最低值32.2%，周期的底部還是很扎實(shí)。從領(lǐng)先指標(biāo)看，中國(guó)企業(yè)家信心繼續(xù)走高，企業(yè)融資環(huán)境BCI指數(shù)創(chuàng)十年新高，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速超過(guò)歷史上90%的時(shí)間段，這些都是看多制造業(yè)資本開(kāi)支的有力依據(jù)。從結(jié)構(gòu)上看，3月機(jī)床和叉車較強(qiáng)，注塑機(jī)、刀具一般，機(jī)器人很弱，這與制造業(yè)中通用類行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)良好，鋰電、軍工等高端制造行業(yè)走弱有關(guān)。
　　2023年1-3月制造業(yè)庫(kù)存周期見(jiàn)底，3月庫(kù)存指標(biāo)較2月小幅回升，符合我們模型的前瞻指引——既然資本開(kāi)支的拐點(diǎn)出現(xiàn)在22年9月，庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)在5個(gè)月后的23年初就不應(yīng)該并令人感到意外。我們認(rèn)為新一輪制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)周期已經(jīng)開(kāi)始，23Q2補(bǔ)庫(kù)速度較慢，23H2會(huì)加速補(bǔ)庫(kù),進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段。