>> 廣發(fā)證券-徐工機(jī)械(000425)大股東發(fā)布增持計劃，新徐工信心十足-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
1016KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽 |
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此報告為加密報告 |
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控股股東增持，長期發(fā)展信心足。2023年3月29日，公司發(fā)布《關(guān)于控股股東增持公司股份及后續(xù)增持計劃的公告》，大股東徐工集團(tuán)擬在未來6個月內(nèi)，增持公司金額5-10億元。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，大股東的持股比為20.12%，3月29日部分增持后為20.19%，上市公司在整體上市后，激勵更加市場化，公司更加注重利潤和現(xiàn)金流。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，工程機(jī)械資產(chǎn)整體注入后，挖機(jī)、混凝土機(jī)械、礦機(jī)、高機(jī)都是增量，我們認(rèn)為新徐工的估值中樞抬升確定性較高。新徐工迎來估值重塑的邏輯主要三點(diǎn)，（1）挖機(jī)增厚利潤和出海能力：與徐工有限的綜合毛利率相比，是向上的拉動項(xiàng)，意味著挖機(jī)整體注入徐工機(jī)械后，上市公司毛利率將迎來上行，且更利于出海；（2）高機(jī)和礦機(jī)，徐工處于領(lǐng)先位置：因?yàn)楦呖掌脚_和礦機(jī)，均是成長性更強(qiáng)的產(chǎn)品，有利于和其他主機(jī)廠差異化競爭；（3）公司盈利中樞的上移：挖機(jī)的高盈利拉動毛利率上升，海外收入占比提升也會拉動毛利率，費(fèi)用率優(yōu)化拉動凈利率。
3月銷量預(yù)測值增速降幅基本同2月持平，后續(xù)仍看好需求修復(fù)。根據(jù)CME的預(yù)測情況，23M3挖機(jī)銷量約2.5萬臺，同比降幅33%，較23M2降幅持平。展望國內(nèi)市場：預(yù)計23年將呈弱復(fù)蘇，基建和礦山的需求復(fù)蘇更快、強(qiáng)度也更大。展望海外市場：預(yù)計23年需求會有分化，東南亞等新興市場在23年的需求仍然旺盛。在品牌和渠道已經(jīng)較為成熟的情況下，看好主機(jī)廠23年出口高增的持續(xù)性。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司22至24年歸母凈利潤43.9/65.5/75.8億元。作為工程機(jī)械行業(yè)龍頭，公司提質(zhì)增效疊加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，有望保持良性增長。維持公司合理價值8.31元/股，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇，價格戰(zhàn)未緩解的風(fēng)險、海外市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險、國內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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