久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報告導讀：
　　FY2022公司庫存環(huán)比回落，大中華區(qū)延續(xù)強勁增長；FY2023業(yè)績展望樂觀，庫存有望逐季改善并于下半財年恢復正常。
　　摘要：
　　投資建議：我們預計FY2023-2025公司歸母凈利分別為14.2/17.3/21.2億美元，對應(yīng)EPS分別為11.6/14.2/17.4美元，當前股價對應(yīng)PE分別為28/23/18倍，給予“增持”評級。
　　FY2022收入超預期，庫存環(huán)比回落。FY2022收入81.1億美元，同比增長29.6%（固定匯率增長32%）；凈利潤8.5億美元，同比下降12.4%；毛利率55.4%，同比下降2.3pct，主要由于產(chǎn)品降價、物流等成本增加及匯率不利波動。FY2022Q4收入27.7億美元，同比增長30.2%（固定匯率下增長33%）；凈利潤1.2億美元，同比下降72.4%，主要由于毛利率同比下降3pct且計提了4億美元的商譽及存貨減值。截至2023年1月末，公司庫存14.5億美元，同比增長49.8%，環(huán)比下降16.9%。
　　中國市場延續(xù)強勁增長，全渠道客流顯著增長。1）分地區(qū)：FY2022公司在美國/加拿大/北美以外市場的收入分別為56.5/11.6/12.9億美元，分別同比增長30.1%/21.9%/35.2%；中國市場收入為6.8億美元，同比增長31.0%，延續(xù)強勁表現(xiàn)，F(xiàn)Y2020-2022的CAGR高達51.3%。2）分渠道：FY2022公司DTC電商收入同比增長33.2%至37.0億美元（固定匯率下增長35%），線上客流增長超過45%；FY2022公司凈增加81家門店，線下客流增長超過30%，推動門店收入同比增長29.3%至36.5億美元（可比門店收入在固定匯率下同比增長19%）。
　　全年業(yè)績展望樂觀，H2庫存有望回歸正常。公司持續(xù)落實“Power of Three ×2”戰(zhàn)略規(guī)劃，以產(chǎn)品創(chuàng)新、顧客體驗和市場擴張為抓手，促進業(yè)績增長，預計FY2023Q1公司收入約18.9-19.2億美元，毛利率有望同比改善2.9-3.2pct；預計FY2023公司收入約92-94.1億美元，毛利率有望同比改善1.4-1.6pct，有望新開45-50家門店（國際市場約30-35家，大部分將位于中國）。在庫存方面，F(xiàn)Y2023H1公司仍將處于去庫存階段，預計庫存同比有所增長，但有望逐季改善；FY2023H2公司庫存有望回歸正常水平，保持與收入增長相匹配的健康狀態(tài)。
　　風險提示：去庫存不及預期，門店擴張不及預期