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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1176.23億元，同比下降10.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-35.66億元，虧損幅度較2021年有所收窄。
　　多因素致公司虧損。公司2022年仍維持虧損，主要原因系：1）疫情影響下公司部分境內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)、參股企業(yè)（尤其是長三角地區(qū)）生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)成本增加；2）公司部分海外工程業(yè)務(wù)受國際形勢、俄烏沖突等多方面因素影響，導(dǎo)致工程建造成本大幅增加；3）公司持有的以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生波動(dòng)（港股上市的商湯-W及零跑汽車股價(jià)在2022年承壓）。
　　各板塊業(yè)務(wù)營業(yè)收入均有所下滑，集成服務(wù)板塊業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步收縮。2022年，公司能源裝備板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入560.93億元，同比下降4.52%，主要系風(fēng)電搶裝潮后風(fēng)電設(shè)備收入規(guī)?？s減所致；毛利率小幅提升0.18個(gè)pct至18.05%。工業(yè)裝備板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入405.33億元，同比下降4.04%，主要系電梯業(yè)務(wù)收入同比下降所致；毛利率小幅下降0.78個(gè)pct至15.58%。集成服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入267.08億元，同比下降31.16%，主要系公司主動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)聚焦所引起的工程項(xiàng)目收入下降所致；毛利率同比提升2.33個(gè)pct至8.36%，主要系工程項(xiàng)目結(jié)構(gòu)變化所致。
　　持續(xù)關(guān)注能源裝備領(lǐng)域（煤電、海上風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能）未來發(fā)展。公司能源裝備新增和在手訂單仍維持高位，2022年新增能源裝備訂單638.8億元（2021年為612.6億元），其中核電設(shè)備58.8億元，燃煤發(fā)電設(shè)備164.6億元，儲(chǔ)能設(shè)備108.7億元，風(fēng)電設(shè)備177.0億元，除核電設(shè)備訂單外均實(shí)現(xiàn)增長。2022年末公司在手能源訂單1554.4億元（2021年末為1432.5億元）亦有所提升。公司在煤電設(shè)備領(lǐng)域憑借全球領(lǐng)先的低度電煤耗（最低發(fā)電煤耗達(dá)249.7g/kWh）和全球最高記錄的煤電效率使得市占率行業(yè)領(lǐng)先，在海上風(fēng)電領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固并中標(biāo)全球首個(gè)漂浮式海上風(fēng)電和漁業(yè)養(yǎng)殖融合裝備研究與示范項(xiàng)目，打開遠(yuǎn)海商業(yè)模式發(fā)展空間，在儲(chǔ)能領(lǐng)域多元化布局各類儲(chǔ)能技術(shù)（電化學(xué)儲(chǔ)能、熔巖儲(chǔ)能、壓縮空氣儲(chǔ)能、液流電池儲(chǔ)能等），在氫能領(lǐng)域全面構(gòu)建氫能制儲(chǔ)加用全產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力，未來能源裝備各領(lǐng)域均有較大發(fā)展空間。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：根據(jù)公司在手訂單和各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利能力情況，我們下調(diào)公司23/24年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為25.36/32.22/40.37億元（下調(diào)19%/下調(diào)11%/新增），對(duì)應(yīng)EPS0.16/0.21/0.26元，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為27倍，H股股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為10倍。作為國內(nèi)領(lǐng)先的能源裝備（煤電、海上風(fēng)電、核電）制造龍頭，在我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下公司有望利用龍頭優(yōu)勢進(jìn)一步提升市占率，同時(shí)在公司技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢的支撐下儲(chǔ)能和氫能業(yè)務(wù)也有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)，維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲致成本承壓；地緣政治等因素帶來的海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。