>> 國信證券(香港)-深圳國際(00152.HK)疫情沖擊拖累業(yè)績，2023有望全面恢復(fù)-230328
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓衛(wèi)東 |
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2022年度業(yè)績下滑，主要受疫情沖擊
深圳國際發(fā)布2022年業(yè)績：2022全年公司錄得總收入155.3億港元（下同），同比下滑16.2%；股東應(yīng)占利潤錄得12.54億港元，同比下滑64.9%。公司總收入下滑，主因受疫情沖擊，旗下深高速收費(fèi)公路業(yè)務(wù)收入下滑明顯。凈利潤同比下滑，主要原因在于深高速盈利貢獻(xiàn)同比大幅下降，以及持股49%的深圳航空期內(nèi)虧損大幅擴(kuò)大。深圳航空2022年對公司的盈利貢獻(xiàn)為-26.7億元（2021為-19.9億元）。
收費(fèi)公路業(yè)務(wù)表現(xiàn)較弱，2023有望迅速恢復(fù)
2022年，公司收費(fèi)公路業(yè)務(wù)路費(fèi)收入錄得57.2億元，同比下滑約20%，凈利潤約19.3億元，同比下滑29%。收費(fèi)公路業(yè)務(wù)業(yè)績下滑，主要原因在于期內(nèi)受到疫情的明顯影響，導(dǎo)致車流量減少，以及2022年四季度實(shí)施的貨車通行費(fèi)階段性減免10%之政策。
根據(jù)公司介紹，2023年以來，公司旗下收費(fèi)公路整體車流量及路費(fèi)收入回升狀況良好。我們認(rèn)為，隨著疫情后國內(nèi)生產(chǎn)生活秩序的迅速恢復(fù)，公司收費(fèi)公路業(yè)務(wù)收入與盈利將迅速恢復(fù)至正常水平。
物流園業(yè)務(wù)錄得快速增長，期內(nèi)盈利貢獻(xiàn)大增
2022年，公司物流園業(yè)務(wù)錄得收入約15.7億元，同比增長約14%；貢獻(xiàn)股東應(yīng)占利潤14.2億元，同比增長183%。物流園業(yè)務(wù)收入增長，主要得益于投運(yùn)面積迅速擴(kuò)大。盈利貢獻(xiàn)大幅增長，主因：1、投運(yùn)面積擴(kuò)大，盈利規(guī)模提升；2、公司合肥項(xiàng)目及杭州項(xiàng)目（二期）置入私募股權(quán)基金，錄得稅后收益6.57億元；3、期內(nèi)錄得物業(yè)重估收益2.52億元。
截至2022年12月底，公司物流業(yè)務(wù)已在全國近40個(gè)城市進(jìn)行布局，投運(yùn)項(xiàng)目34個(gè)，運(yùn)營面積約419萬平米，較上年底增長26%。公司目前物流園項(xiàng)目儲備相當(dāng)豐富，已獲取經(jīng)營權(quán)的土地面積815萬平米，在手項(xiàng)目總規(guī)劃用地面積超1100萬平米。
公司目前在粵港澳大灣區(qū)已布局13個(gè)物流園項(xiàng)目，覆蓋深圳、中山、佛山、肇慶等城市。其中已投運(yùn)項(xiàng)目4個(gè)，其中3個(gè)項(xiàng)目在深圳。2023年，公司深圳黎光項(xiàng)目、深圳鹽綜保項(xiàng)目有望投入運(yùn)營。
我們認(rèn)為，公司2023年物流園主業(yè)營收將有望加速增長，主因：1、物流園整體投運(yùn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大；2、大灣區(qū)高價(jià)值物流園項(xiàng)目陸續(xù)產(chǎn)生業(yè)績貢獻(xiàn)；3、疫情過后，宏觀經(jīng)濟(jì)有望顯著回升，帶動(dòng)公司物流園業(yè)務(wù)量價(jià)齊升。
港口業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健
2022年，公司港口及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)錄得收入27.62億元，同比增長約2%，貢獻(xiàn)股東應(yīng)占凈利潤1.03億元，同比略降5%?？紤]到2022年實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為困難，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)期內(nèi)總體表現(xiàn)仍較為穩(wěn)健。
2023年，公司旗下靖江港項(xiàng)目、江西豐城項(xiàng)目有望陸續(xù)投運(yùn)，將為公司港口業(yè)務(wù)中期增長提供有力支撐。
大環(huán)保業(yè)務(wù)將重回快速增長軌道
2022年，公司大環(huán)保業(yè)務(wù)收入錄得約20.2億元，同比下滑約8%，主要受廚余垃圾項(xiàng)目收入減少之影響。凈利潤錄得2.48億元，同比下滑約23%。隨著后疫情時(shí)代國內(nèi)生活出行消費(fèi)等恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)公司廚余垃圾處理項(xiàng)目運(yùn)營規(guī)模將迅速恢復(fù)，2023年公司大環(huán)保業(yè)務(wù)大概率將重回快速增長軌道。
物流園轉(zhuǎn)型升級之前海項(xiàng)目將繼續(xù)貢獻(xiàn)豐厚收益
物流園轉(zhuǎn)型升級方面，前海二期項(xiàng)目中，公司獨(dú)立開發(fā)的部分2022年預(yù)售情況較佳，預(yù)計(jì)2023年竣工入賬。前海二期項(xiàng)目中，與深圳萬科合作開發(fā)的部分，已于2022年完成預(yù)售。前海三期項(xiàng)目中，與深圳萬科合作開發(fā)的部分，包括住宅5萬平米，公寓2.5萬平米，商業(yè)0.5萬平米，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)預(yù)售。我們預(yù)計(jì)公司前海項(xiàng)目二期、三期已開發(fā)的部分，將在2023、2024年陸續(xù)為公司帶來豐厚的業(yè)績貢獻(xiàn)。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測公司2023年收入將錄得高雙位數(shù)增長，其動(dòng)力一方面在于疫情過后，公司物流、收費(fèi)公路、大環(huán)保等主營業(yè)務(wù)全面恢復(fù)性增長，另一方面，物流園轉(zhuǎn)型升級項(xiàng)目也有望于年內(nèi)貢獻(xiàn)可觀的入賬收入。盈利方面，我們預(yù)測公司2023年歸母凈利潤將迅速回升至正常年份的水平，達(dá)到40億元以上規(guī)模。
估值與投資評級
深圳國際（00152.HK）港股2023年3月28日收盤價(jià)為6.81元，對應(yīng)我們2023年預(yù)測業(yè)績PE僅3.8倍，PB約0.47倍。我們認(rèn)為公司目前已度過低谷期，后續(xù)收費(fèi)公路、物流園、大環(huán)保等核心業(yè)務(wù)有望全面恢復(fù)。我們認(rèn)為公司目前股價(jià)仍處于明顯低估狀態(tài)，未來公司盈利持續(xù)改善、物流園轉(zhuǎn)型升級項(xiàng)目取得突破性進(jìn)展等，均有可能成為公司股價(jià)催化劑與轉(zhuǎn)折點(diǎn)。重申買入評級。
?。ㄗⅲ阂陨蠑?shù)據(jù)均來自于上市公司公告、上市公司網(wǎng)站、Wind，國信證券（香港）研究部整理）
風(fēng)險(xiǎn)提示
收費(fèi)公路業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期，物流業(yè)務(wù)業(yè)績提升低于預(yù)期，物流園轉(zhuǎn)型升級進(jìn)展不順利。
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