>> 招商證券-藍月亮集團(06993.HK)壓力因素逐步釋放，23業(yè)績高增可期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉麗,趙中平,王鵬 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績報告，公告顯示2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入79.47億港元，同比增4.6%，實現(xiàn)歸母凈利6.11億港元，同比下滑39.7%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利（剔除匯兌損益）7.67億元，同比下滑19.2%。
新品類保持高增趨勢，優(yōu)化公司產(chǎn)品組合，帶動ASP提升。分產(chǎn)品看，公司22年衣物清潔/個人清潔/家居清潔分別實現(xiàn)收入68.2/6.2/5.1億港元，分別同比變動+5.7%/+2.9%/-6.1%。公司不斷針對消費者需求在各領(lǐng)域開發(fā)新產(chǎn)品，衣物清潔條線繼21年推出內(nèi)衣專用洗衣液繼除菌祛味洗衣液后，22年再推針對運動愛好者的抑菌及速干面料專用的洗衣液，個人清潔條線22年推出了泡沫抑菌洗手液，升級產(chǎn)品配方及包裝，報告期內(nèi)，公司21年推出的新品創(chuàng)收占比約6.6%，其中內(nèi)衣專用洗衣液同比高增65%，產(chǎn)品組合進一步優(yōu)化，帶動公司整體ASP同比增長5%左右。展望23年，一方面疫情防控的優(yōu)化有效帶動了消費者的出行，進而刺激了消費者對衣物、個人、家居等多方面的清潔需求，另一方面，公司有望將新品收入占比進一步提升至10%左右，進一步提升公司ASP及毛利率水平。
線下渠道改革繼續(xù)深化，經(jīng)銷商實現(xiàn)高質(zhì)量擴張。公司繼續(xù)深化渠道改革，應對消費者快速變化的購買習慣，集團力求建立完善的渠道，最大程度觸達消費者，為銷售增長提供切實保障，22年線上/線下收入占比分別為47%/53%。分渠道來看，22年公司線上/線下分銷/KA分別實現(xiàn)收入37.6/32.5/9.4億元，分別同比-1.3%/+19.7%/-12.7%。線上渠道受到傳統(tǒng)電商平臺分流影響，公司亦積極做出調(diào)整，發(fā)力布局抖快渠道。線下分銷渠道，公司改革成效顯現(xiàn)，實現(xiàn)快速增長，經(jīng)銷商數(shù)量從21年1400家左右提升至1700家左右，全國門店數(shù)量同增27%，同時公司針對區(qū)縣進行改革，完成了全國O2O的戰(zhàn)略布局，與經(jīng)銷商聯(lián)合作業(yè)，助力新老商進行渠道下沉及滲透。KA渠道公司主動控制風險，收縮回款風險較大的渠道，導致22年收入下滑。
原材料壓力緩解，費用率有望優(yōu)化。22年公司主要原材料棕櫚油及LDPE價格波動明顯，公司依靠供應鏈能力及ASP提升對沖原材料成本壓力，毛利率僅下滑不足1pct至57.8%，隨著22年內(nèi)兩大原材料價格的回落，23年全年原材料成本有望明顯下滑，驅(qū)動公司毛利率修復。由于疫情管控等原因，公司費用投放效率較低，疊加匯兌損益等影響，公司22年歸母凈利率同降6pcts至7.69%，23年上述因素的改善均有望帶動公司利潤率回升。
盈利預測及投資建議：我們預計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤11.77/13.74/15.59億港元，同比變動92%/17%/13%，3月29日股價對應23年/24年P(guān)E為24X/21X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：疫情風險、原材料價格大幅波動風險、渠道改革不及預期風險、匯率波動風險
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