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浦東建設發(fā)布2022年年度公告：2022年度，公司完成合并營業(yè)收入為140.84億元，同比增長23.60%；實現利潤總額5.95億元，同比增加6.65%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.68億元，同比增加6.11%。
　　投資要點
　　▌業(yè)績增長穩(wěn)健，現金流量充沛
　　公司業(yè)績穩(wěn)健增長，現金流量充沛。2022年，公司營業(yè)收入140.84億元，同比增長23.60%，歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為5.68/4.30億元，同比分別增長6.11%/-0.29%。經營活動產生的現金流量凈額達24.52億元，同比增長171.76%。貨幣資金53.70億元，同比增長84.92%，貨幣資金占總市值比率達77.83%；流動資產共計198.15億，同比增長28.2%。公司營收與凈利增長不同步系疫情導致勞務成本增加、鄒平路TOP芯聯項目、合并浦東設計院導致銷售費用/管理費用增加以及研發(fā)費用增加。2022年，公司研發(fā)費用為4.96億元，同比增長28.71%，主要系下屬子公司對綠色施工技術研究、大管徑長距離曲線頂管研究、城市高架道路快速化施工研究及高性能型鋼-混凝土組合橋面板研究投入加大。
　　分業(yè)務來看，公司以建筑工程為絕對核心，同時多元化發(fā)展瀝青砼及相關產品銷售、環(huán)保業(yè)務與設計勘察咨詢業(yè)務。2022年，公司主營業(yè)務營收137.22億元，同比增長22.11%，毛利率為7.18%；其他業(yè)務營收3.05億元，同比增長162%，毛利率為22.68%。施工工程項目營收占比97.43%，為公司業(yè)務的絕對核心，營收穩(wěn)定增長;設計勘察咨詢業(yè)務作為合并浦東設計院后的新增業(yè)務，毛利率相對較高。
　　公司22年整體盈利能力穩(wěn)中有進，現金回款能力較強。公司2020年/2021年/2022年ROE分別為7.08%/8.08%/8.11%，主要系施工工程項目實現的工作量多于上年同期，新增合并浦東設計院以及本期金融資產持有收益增加；收現比分別為88.06%/91.77%/104.78%，反映出公司不僅當期收入的現金收款比例較高，且往年應收賬款也逐步收回。優(yōu)秀的現金流能夠支撐公司承攬更多業(yè)務，助力公司業(yè)績穩(wěn)步提升。我們認為，公司營收增長不同步將隨疫情好轉、研發(fā)成果顯現得到改善；充沛的現金流將進一步提升公司業(yè)績。
　　▌基建行業(yè)貝塔向好，浦東“排頭兵”充分受益
　　2022年我國基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）同比增長9.4%，浦東新區(qū)基礎設施投資由于疫情承壓，同比增長0.6%，但我們認為浦東基建投資在23年有望修復并實現10%的增長。22年，公司新簽訂單額166億元，同比增長15.3%，23年1月/2月/3月重大項目中標額分別為達到15.59/15.66/39.66億元。隨浦東基建投資發(fā)力，公司作為浦發(fā)集團旗下唯一一家工程施工為主業(yè)的上市公司，有望繼續(xù)保持強有力的訂單承接能力，我們預測，公司2023年/2024年/2025年公司新簽訂單額將達到211/253/308億元。
　　同時，長三角一體化戰(zhàn)略已進入實質推進階段，我們認為該戰(zhàn)略將為江浙滬皖地區(qū)基建行業(yè)帶來巨大增量。據統計，十四五期間“三省一市”投資額達16萬億元，為建筑企業(yè)提供豐富項目資源。公司積極布局長三角一體化業(yè)務，2022年9月28日，公司首個EPC項目蕭山至磐安公路（金浦橋至三江口大橋段）快速化改建工程正式通車。我們認為，中期維度上長三角一體化帶來的基建行業(yè)貝塔提振，及全產業(yè)鏈布局和豐富的項目經驗，對公司未來經營的穩(wěn)健發(fā)展提供保障。
　　 ▌盈利預測
　　公司發(fā)布2022年度公告后，我們已依據年報數據對盈利預測進行修正，預測公司2023-2025年收入分別為172.53、209.82、242.90億元，EPS分別為0.69、0.82、0.94元，當前股價對應PE分別為10.3、8.7、7.6倍，考慮到公司作為優(yōu)質地方國營企業(yè)，在中國特色估值體系背景下，估值有望迎來提升，因此維持“買入”投資評級。
　　▌風險提示
　　1）基建投資不及預期；2）公司主營業(yè)務收入不及預期；3）公司回款不及預期。