久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告導(dǎo)讀
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收36.40億元，同比增長12.57%（調(diào)整前）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.15億元，同比增長21.73%（調(diào)整前）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.49億元，同比下降20.94%（調(diào)整前）。其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收9.33億元，同比增長17.54%，環(huán)比增長6.86%；單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同比增長13.77%，環(huán)比減少11.90%；業(yè)績符合預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　電子材料和絕緣材料大幅增長，光學(xué)基膜承壓
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營收36.40億元，同比增長12.09%。其中絕緣材料（電工絕緣+新能源）/光學(xué)膜/電子材料/環(huán)保阻燃分別實(shí)現(xiàn)營收17.46/9.26/7.75/1.13億元，分別同比增長6.52%/-3.04%/92.38%/-15.81%。公司22年?duì)I收及利潤的增長主要得益于電子材料板塊的快速放量。22年電子材料銷量及盈利雙高，實(shí)現(xiàn)銷量2.96萬噸，同比大幅增加142.82%；毛利率19.18%，同比增加0.44 PCT。根據(jù)Omdia統(tǒng)計(jì)，22年全球電視出貨量約為2.025億臺(tái)，同比下降5.6%；全球智能手機(jī)出貨量約為12.1億臺(tái)，同比下降11%。需求低迷和油價(jià)上漲，公司光學(xué)基膜22年銷量7.56萬噸，同比下降6.81%；毛利率11.37%，同比大幅下降14.2 PCT。22年絕緣材料/環(huán)保阻燃銷量分別為8.01/1.13萬噸，分別同比增加12.4%/-31.17%；毛利率分別為26.6%/9.78%，同比變動(dòng)+1.81PCT/-1.83PCT。22年公司毛利率為20.67%，同比下降3.05 PCT；凈利率為11.66%，同比增加1.03 PCT，公司凈利率提升主要因獲得處置收益1.29億元。公司研發(fā)費(fèi)用2.1億元，同比增長38%，連續(xù)兩年大幅增長。存貨周轉(zhuǎn)率8.18，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.64，同比均小幅下降。
　　國產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)，Q4光學(xué)膜、電子材料銷量環(huán)比提升
　　公司22Q4絕緣材料/光學(xué)膜/電子材料/環(huán)保阻燃銷量分別為1.97/1.86/0.99/0.28萬噸，環(huán)比分別+8.98%/+14.88%/+6.00%/-28.32%。Q4扣非凈利潤4920萬，不考慮激勵(lì)費(fèi)用3130萬凈利潤約為8050萬，同比增長28.5%，環(huán)比增長52.4%。我們預(yù)計(jì)增長主要來自環(huán)氧樹脂產(chǎn)能釋放開工率提升。消費(fèi)電子去庫存漸入尾聲，公司光學(xué)膜需求環(huán)比提升。高端光學(xué)基膜和電子樹脂進(jìn)口替代空間大，隨著公司產(chǎn)能逐步釋放，未來有望保持快速增長。
　　在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司內(nèi)生增長動(dòng)力強(qiáng)
　　2022年末公司在建工程15.3億元，同比大幅增加110%。目前公司在建產(chǎn)能包括11.3萬噸光學(xué)基膜、4萬噸光伏背板基膜、16萬噸酚醛樹脂，5200噸高頻高速PCB樹脂，1億平米涂布。公司力爭實(shí)現(xiàn)23年?duì)I業(yè)收入超50億元，同比增長37%以上。
　　布局光刻膠材料和復(fù)合銅箔，產(chǎn)品線持續(xù)延伸
　　公司擬2千萬入股韓國光刻膠Chemax 9.09%股權(quán)，并與其成立合資公司重點(diǎn)開展高端光刻膠材料合成與純化業(yè)務(wù)。光刻膠作為芯片生產(chǎn)關(guān)鍵材料，進(jìn)口替代空間大。同時(shí)公司投資5千萬元布局復(fù)合銅箔。相對(duì)傳統(tǒng)銅箔，復(fù)合銅箔可以有效提升安全性和能量密度，量產(chǎn)后預(yù)期成本低，在鋰電池領(lǐng)域具有良好應(yīng)用前景。
　　盈利預(yù)測和估值
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.50/7.85/9.23億元，EPS分別為0.60/0.86/1.01元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.34/14.96/12.73倍。公司是國內(nèi)功能膜及電子樹脂細(xì)分領(lǐng)域龍頭，研發(fā)能力強(qiáng)，有望成為新材料平臺(tái)型公司。公司產(chǎn)能快速增長，消費(fèi)電子需求有望改善，進(jìn)口替代空間大。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　投產(chǎn)時(shí)間不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；人才流失；匯率波動(dòng)等。