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事件：近日公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.59億元（yoy+12.48%）；歸母凈利潤(rùn)7.27億元（yoy+201.96%）；扣非歸母凈利潤(rùn)7.48億元（yoy+730.34%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　（1）凈利潤(rùn)增速較高是因?yàn)?021年利潤(rùn)基數(shù)較低，同時(shí)主營(yíng)肝素制劑和CDMO業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)
　　2022年扣非歸母凈利潤(rùn)增速730%是因?yàn)?021年由于投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益、投資項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)減值以及稅后結(jié)構(gòu)性匯兌損益等原因利潤(rùn)基數(shù)低，剔除以上因素后2021年歸母凈利潤(rùn)為5.57億元，2022年同比增速為30.47%。
　?。?）依諾肝素制劑全球銷量突破2億支，銷售額同比增長(zhǎng)22%
　　2022公司制劑業(yè)務(wù)收入32.1億，同比增長(zhǎng)21.7%，成為最大的收入貢獻(xiàn)，占比達(dá)44.84%。依諾肝素制劑全球銷量逾2億支（yoy+22.31%），已在60余個(gè)國(guó)家完成注冊(cè)，在40余個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)上市銷售，其中①歐洲銷量同比增長(zhǎng)約20%，市場(chǎng)份額穩(wěn)居第二；②美國(guó)銷售量增長(zhǎng)逾100%（與山德士合作供貨），2023年3月，公司旗下子公司天道醫(yī)藥收到FDA簽發(fā)的依諾肝素鈉注射液ANDA批準(zhǔn)通知，代表著海普瑞的依諾肝素鈉制劑可以由旗下自營(yíng)銷售團(tuán)隊(duì)在美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行銷售，進(jìn)一步提升占有率；③中國(guó)銷量增長(zhǎng)逾60%，為國(guó)家集采做好準(zhǔn)備；④非歐美海外市場(chǎng)銷售與去年基本持平，處于去庫(kù)存階段。
　　公司在坪山園區(qū)制劑線建設(shè)項(xiàng)目已正式啟動(dòng)，該項(xiàng)目首期產(chǎn)能建設(shè)目標(biāo)為3.6億支/年，包括三條預(yù)灌封灌裝生產(chǎn)線、四條包裝線及智能化立體倉(cāng)庫(kù)，預(yù)計(jì)2024年完成交付，2025年實(shí)現(xiàn)商業(yè)批生產(chǎn)。
　　2022公司肝素原料藥業(yè)務(wù)收入26.74億，同比減少1.76%，毛利率同比上升1.1pp至27.7%。
　?。?）CDMO業(yè)務(wù)營(yíng)收突破10億元，同比增長(zhǎng)33%
　　2022年CDMO業(yè)務(wù)收入10.84億元，同比增長(zhǎng)33.3%，毛利率上升為38.49%。賽灣生物服務(wù)型收入的毛利率維持在40%以上。同時(shí)賽灣生物與Avantor合作，聯(lián)手為生物醫(yī)藥客戶提供符合美國(guó)cGMP標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)粒生產(chǎn)服務(wù)以及GMP級(jí)別的質(zhì)粒產(chǎn)品。
　?。?）創(chuàng)新藥管線中5個(gè)適應(yīng)癥處于全球III期臨床階段
　　公司共持有超過20個(gè)同類首創(chuàng)新藥品種，覆蓋30多種適應(yīng)癥，其中已有5個(gè)適應(yīng)癥開發(fā)處于全球III期臨床階段。①AR-301與抗生素標(biāo)準(zhǔn)療法聯(lián)合用于治療金黃色葡萄球菌引發(fā)的呼吸機(jī)相關(guān)性肺炎(VAP)患者，目前正處于全球III期臨床試驗(yàn)階段，截止2022年底，已入組174名患者。②截止2022年底,Oregovomab結(jié)合化療治療晚期原發(fā)性卵巢癌的國(guó)際多中心三期臨床試驗(yàn)已入組超過534例受試者。③RVX-208聯(lián)合包括高強(qiáng)度他汀類藥物在內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)療法用于近期出現(xiàn)急性冠狀動(dòng)脈綜合征的2型糖尿病患者主要不良心血管事件的二級(jí)預(yù)防，獲得了美國(guó)FDA突破性療法認(rèn)定，關(guān)鍵性III期臨床方案再度獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.53億元、10.02億元和12.5億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.58元、0.68元和0.85元，對(duì)應(yīng)PE分別為24、20、16倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)滲透不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)推廣受限；在研項(xiàng)目研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。