>> 國金證券-建發(fā)物業(yè)(02156.HK)高質(zhì)量高增長，業(yè)績持續(xù)性可期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜昊旻 |
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業(yè)績
2023年3月30日，公司發(fā)布2022年業(yè)績：2022年實現(xiàn)收入22.9億元，同比+47.1%，歸母凈利潤2.5億元，同比+55.1%。
經(jīng)營分析
業(yè)績符合預(yù)期，收入結(jié)構(gòu)好于預(yù)期。公司2022年收入與我們預(yù)期一致，歸母凈利潤超預(yù)期4.3%，整體業(yè)績基本符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，社區(qū)增值服務(wù)收入4.8億元（同比+87%），超我們預(yù)期18.0%，占總收入比例達20.8%，相較2021年提升4.5ppt；非業(yè)主增值服務(wù)收入占比下降2.0ppt至32.9%，整體結(jié)構(gòu)好于我們預(yù)期。
在管面積高質(zhì)量高增長，儲備面積充足保障未來發(fā)展。截至2022年底，在管面積4620萬方，同比+39.8%；合約面積9056萬方，同比+22.6%；合約/在管的比例高達2.0倍，未來管理規(guī)模持續(xù)增長確定性高。在快速增長的同時，住宅平均每月每平米物管費單價提升0.14元至2.46元。
社區(qū)增值多業(yè)務(wù)齊頭并進高增長。2022年社區(qū)增值服務(wù)中，家居美化服務(wù)、智能社區(qū)服務(wù)、家居生活服務(wù)分別實現(xiàn)6909萬元、1.2億元、1.4億元的收入，同比分別+281、+120%、+100%。
管理費用控制得當，經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀，派息比例高。①2022年公司管理費用率12.5%，相較2021年下降1.2個百分點。②2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.96億元，覆蓋當期凈利潤1.97倍，好于同行。得益于良好的現(xiàn)金流，截至2022年底，公司賬面現(xiàn)金及等價物27.0億元，同比逆勢增長19.5%（受地產(chǎn)下行及宏觀環(huán)境影響，同行賬面現(xiàn)金呈下降趨勢）。③公司宣布派發(fā)末期股息0.1港元/股，分紅比例約47%，在行業(yè)中屬于較高水平。
盈利預(yù)測、估值與評級
基于公司最新業(yè)績情況，我們小幅調(diào)整2023年和2024年歸母凈利潤預(yù)測至3.4億元和4.7億元，同比增速為39.2%和36.2%；同時引入2025年預(yù)測，預(yù)計2025年歸母凈利潤為6.2億元，同比+32.8%?？紤]到母公司穩(wěn)健發(fā)展，以及公司在社區(qū)增值服務(wù)上的快速發(fā)展，我們維持“買入”評級。公司股票現(xiàn)價對應(yīng)2023-25年P(guān)E為14.8x、10.9x、8.2x。
風險提示
建發(fā)國際銷售不及預(yù)期；經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；外拓不及預(yù)期。
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