>> 華泰證券-公元股份(002641)計提減值盈利下滑，產(chǎn)能釋放可期-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
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22年收入/歸母凈利同比-10.2%/-85.9%，維持“增持”
3月30日公司發(fā)布22年年報：22年實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母79.8/0.8/0.5億元，同比-10.2%/-85.9%/-90.2%；其中Q4實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母21.2/0.2/0.1億元，同比-15.7%/-92.7%/-95.5%，業(yè)績下滑主要系公司計提信用減值損失3.5億元?？紤]公司與恒大系應(yīng)收賬款余額較高，或仍有壞賬計提風險，調(diào)整23-25年EPS預(yù)測為0.32/0.39/0.47元（前值：0.48/0.56/-元），可比公司23年Wind一致預(yù)期平均15xPE，考慮公司產(chǎn)能仍有釋放空間，給予公司17xPE，目標價5.44元（前值5.61元），維持“增持”評級。
管材收入承壓太陽能業(yè)務(wù)高增，22Q4毛利率同環(huán)比提升
22年公司PVC管材管件/PPR管材管件/PE管材管件收入37.5/11.0/13.9億元，同比-15.9%/-19.2%/-17.0%，主要系物流受阻和下游需求下滑；毛利率分別為16.4%/38.6%/17.7%，同比+3.2/-1.1/-4.6pct，主要系不同產(chǎn)品原材料價格變化幅度不同。22年公司燈具及組件業(yè)務(wù)收入10.0億元，同比+67.6%。22年毛利率18.3%，同比-0.5pct；22Q4毛利率21.3%，同/環(huán)比+2.1/+4.6pct，主要系下半年原材料價格有所下降。產(chǎn)銷方面，22年公司塑料管道產(chǎn)量/銷量分別為60.5/60.7萬噸，同比-18.1%/-16.8%。
期間費用率小幅上升，信用減值拖累歸母凈利率
22年期間費用率12.3%，同比+1.4pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為4.3%/5.5%/3.0%/-0.6%，同比+1.0/+0.8/-0.2/-0.3pct，財務(wù)費用下降主要系匯率波動導(dǎo)致匯兌損益增加。22年歸母凈利率1.0%，同比-5.5pct；22Q4為0.8%，同/環(huán)比-7.9/+0.6pct，歸母凈利率同比下降較多主要系公司計提信用減值損失3.5億元。22年末公司資產(chǎn)負債率/有息負債率39.6%/1.9%，同比+0.2/+1.5pct。22年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流4.3億元，同比+0.9億元。
22年產(chǎn)能尚未完全釋放，疫情干擾減弱市占率有望提升
截至22年公司塑料管道年產(chǎn)能超過100萬噸，同時有多個高性能管道項目在建，產(chǎn)能尚未完全釋放。報告期內(nèi)，因物流受阻及下游需求不旺，公司產(chǎn)能利用率在60-70%之間，同比有所降低，但產(chǎn)銷仍維持在較高水平。隨著公司規(guī)模的擴大，公司產(chǎn)能將逐年提高，疫情擾動因素消除后，產(chǎn)能的快速釋放，公司市占率有望進一步提高。
風險提示：行業(yè)競爭加??；原料價格大幅上漲增加成本；產(chǎn)品銷售風險。
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