>> 華泰證券-北控城市資源(3718.HK)歸母凈利下滑，新增訂單表現(xiàn)亮眼-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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此報告為加密報告 |
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2022年歸母凈利同比下滑42%，維持“買入”評級
北控城市資源于3月29日公布2022年業(yè)績，全年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利49.46/2.78億港幣，同比+11.1%/-44.7%，歸母凈利略低于此前盈利預(yù)告（同比-40%），剔除2021年疫情優(yōu)惠影響后，2022年歸母凈利同比41.8%。由于市場競爭加劇和運營成本上漲，我們下調(diào)公司毛利率預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利為3.81/5.19/6.69億港幣（前值5.17/6.10/-億港幣），對應(yīng)EPS為0.11/0.14/0.19港幣。參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值10.5x，考慮公司在港股市場的流動性較低，給予公司2023年8.4x目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價0.92港幣（前值1.26港幣，基于2022年10.5x PE），維持“買入”評級。
環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入增長，成本上漲致毛利率承壓
公司2022年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入40.24億港幣（同比+18.3%），占總營收的81.4%（同比+5pp），毛利率21.8%（同比-4.1pp）；毛利率下滑主要系工資上漲/油價上漲/疫情優(yōu)惠取消所致，以上因素分別導(dǎo)致毛利率下降2.6/0.8/0.7pp。公司持續(xù)加強數(shù)字化和裝備智能化建設(shè)，人效和車效或?qū)⑦M一步提升。
環(huán)衛(wèi)新增訂單表現(xiàn)亮眼，有望驅(qū)動收入穩(wěn)健增長
截至2022年底，公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)在手待執(zhí)行訂單總額322.3億港幣，在手訂單年化49.2億港幣；2022年新增訂單總額80.7億港幣，新增訂單年化12.2億港幣，新增訂單當(dāng)年貢獻收入4.6億港幣。公司2022年在手訂單和新增訂單年化金額均創(chuàng)新高，我們認為充沛的訂單有望驅(qū)動2023年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入穩(wěn)健增長。
危廢處理業(yè)績承壓
危廢處理業(yè)務(wù)2022年實現(xiàn)收入6.12億港幣，毛利率18.4%，同比-13.8%/-13.5pp，毛利率下滑主要原因是銷售價格下降/運費上升/原料和耗料單價上升/無害化折舊增加。公司2022年無害化量/價/毛利率同比-9%/-11%/-18.8pp，資源化量/價/毛利率同比-20%/+19%/-4.6pp。截至2022年底，公司無害化運營/在建規(guī)模35.10/8.87萬噸/年，資源化運營規(guī)模27萬噸/年。
風(fēng)險提示：環(huán)衛(wèi)行業(yè)市場化進程慢于我們預(yù)期，環(huán)衛(wèi)服務(wù)成本上漲超出預(yù)期，危廢處理市場競爭加劇。
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