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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收228.64億元、同比+42%，歸母凈利潤(rùn)2.32億元、同比+67%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.47億元、同比+72%，位于此前業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中值偏下。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.9億元、同比-9%，歸母凈利潤(rùn)0.2億元、同比+75%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元（上年同期為-0.07億元）。
　　資源優(yōu)勢(shì)突出，生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)改革效果顯著。公司是廣東省唯一合法稀土采礦權(quán)人，旗下?lián)碛?家稀土礦山企業(yè)，控制中重稀土資源超12萬(wàn)噸；2家鎢礦企業(yè)，證內(nèi)鎢礦資源儲(chǔ)量6.4萬(wàn)噸，遠(yuǎn)景儲(chǔ)量豐富。同時(shí)，公司中重稀土年分離總產(chǎn)能達(dá)14000噸。另外，參股企業(yè)大寶山礦擁有華南地區(qū)最大的銅硫金屬礦。2022年實(shí)現(xiàn)稀土礦產(chǎn)量1523噸、同比+123.64%，稀土氧化物3681噸、同比+12.33%，稀土富集物1413噸、同比-37.25%。
　　重點(diǎn)項(xiàng)目順利推進(jìn)，一體化布局快速發(fā)展。（1）新豐公司成功辦獲采礦許可證，新增11.14萬(wàn)噸南方離子型稀土資源儲(chǔ)量；參股公司大寶山礦銅多金屬礦富礦體找礦勘查項(xiàng)目，新增銅金屬量約4.5萬(wàn)噸；紅嶺公司已經(jīng)成功實(shí)施混改工作。（2）富遠(yuǎn)公司年處理5000噸中釔富銪稀土礦分離生產(chǎn)線完成搬遷及技改升級(jí)，將建成全國(guó)最大的中重稀土分離綠色示范工廠。（3）晟源公司8000t/a高端磁材建設(shè)項(xiàng)目完成一期建設(shè)，并于2023年1月順利投料試產(chǎn)。
　　投資建議：公司作為國(guó)家級(jí)廣東稀土集團(tuán)主體上市公司，戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)顯著，隨著一體化布局進(jìn)入快速發(fā)展階段，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.53/4.58/5.81億元，EPS分別為1.05/1.36/1.73元，對(duì)應(yīng)PE分別為38.32/29.48/23.27倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；稀土價(jià)格大幅下跌超預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。