>> 東吳證券-美亞光電(002690)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：下游需求持續(xù)回暖，利潤(rùn)端超市場(chǎng)預(yù)期-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 649KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周爾雙,黃瑞連 |
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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)。
下游需求回暖&海外市場(chǎng)加速開拓，2022年收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)
2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.17億元，同比+16.79%，其中Q4營(yíng)業(yè)收入為6.18億元，同比+40.48%，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來看：1）色選機(jī)：2022年實(shí)現(xiàn)收入12.36億元，同比+17.01%，收入占比為58.38%，同比+0.11pct；2）X射線工業(yè)檢測(cè)機(jī)：2022年實(shí)現(xiàn)收入0.97億元，同比+28.74%，延續(xù)高速增長(zhǎng)，收入占比為4.60%，同比+0.42pct；3）醫(yī)療設(shè)備：2022年實(shí)現(xiàn)收入7.16億元，同比+9.07%，收入占比為33.84%，同比-2.39pct。2022年公司舉辦“美亞醫(yī)療10周年”網(wǎng)上團(tuán)購節(jié)和美亞新一代口腔CBCT大型團(tuán)購節(jié)活動(dòng)，累計(jì)取得2425臺(tái)銷售訂單，在口腔行業(yè)受大環(huán)境嚴(yán)重影響的背景下表現(xiàn)不俗；4）配件及其他：2022年實(shí)現(xiàn)收入0.67億元，同比+180.58%，收入占比為3.18%，同比+1.86pct。分地區(qū)來看，2022年公司海外收入達(dá)到3.99億元，同比+25%，收入占比達(dá)到18.86%，同比+1.24pct。2022年公司出口業(yè)務(wù)回暖明顯，主要系色選機(jī)出口恢復(fù)較快速增長(zhǎng)。展望2023年，我們看好公司在色選機(jī)、X射線工業(yè)檢測(cè)機(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，口腔醫(yī)療設(shè)備加速放量，疊加海外市場(chǎng)拓展，公司收入端有望加速增長(zhǎng)，根據(jù)《2023年度財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告》，預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)銷售收24.87億元。
色選機(jī)毛利率提升疊加匯兌收益大幅提升，2022年凈利率同比+6pct
2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.30億元，同比+42.85%，其中Q4歸母凈利潤(rùn)為1.73億元，同比+110.56%。2022年公司銷售凈利率為34.48%，同比+6.29pct，盈利水平大幅提升。1）毛利端：2022年公司銷售毛利率為52.97%，同比+1.82pct，其中色選機(jī)、X射線工業(yè)檢測(cè)機(jī)、醫(yī)療設(shè)備、配件及其他業(yè)務(wù)毛利率分別為49.46%、51.24%、55.87%、89.05%，分別同比+3.51pct、-6.96pct、-3.13pct、+46.19pct，色選機(jī)毛利率提升是公司銷售毛利率提升的主要原因，我們判斷主要系海外毛利率較高且占比不斷提升；2）費(fèi)用端：2022年期間費(fèi)用率為17.03%，同比-6.65pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.27pct、+0.88pct、-1.02pct和-5.24pct，銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率下降主要系規(guī)模效應(yīng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系匯兌收益增加所致，2022年匯兌收益達(dá)7938萬元，是期間費(fèi)用率下降主要原因。
公立醫(yī)院+海外市場(chǎng)快速突破，高端醫(yī)療器械產(chǎn)品持續(xù)完善
中長(zhǎng)期來看，公司在公立醫(yī)院市場(chǎng)拓展取得積極進(jìn)展，解放軍南部戰(zhàn)區(qū)總醫(yī)院、西安交通大學(xué)口腔醫(yī)院等眾多公立醫(yī)院成為公司口腔CBCT用戶，口腔CBCT首次出口澳洲、非洲，并獲得日本市場(chǎng)準(zhǔn)入許可，在打開成長(zhǎng)空間的同時(shí)，也有助于后續(xù)公司其他醫(yī)療設(shè)備推廣。特別地，2023年1月公司“脊柱外科手術(shù)導(dǎo)航定位設(shè)備”產(chǎn)品正式獲得醫(yī)療器械注冊(cè)證，用于脊柱外科手術(shù)過程中手術(shù)器械和植入物的導(dǎo)航定位，該產(chǎn)品豐富了公司高端醫(yī)療影像領(lǐng)域的產(chǎn)品線，進(jìn)一步提升公司在高端醫(yī)療器械市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，打開成長(zhǎng)空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到疫情放開后公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)恢復(fù)，我們調(diào)整2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為8.37和9.83億元（原值7.48和8.93億元），并預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為11.65億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為31、26和22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：CBCT出貨量不及預(yù)期、色選機(jī)海外出口出現(xiàn)波動(dòng)等
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