>> 平安證券-紫光股份(000938)業(yè)績平穩(wěn)增長，運(yùn)營商業(yè)務(wù)和紫光云業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閆磊,付強(qiáng),徐勇 |
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事項(xiàng)：
公司公告2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入740.58億元，同比增長9.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.58億元，同比增長0.48%，EPS為0.75元。2022年利潤分配預(yù)案為：不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
平安觀點(diǎn)：
公司2022年業(yè)績平穩(wěn)增長，營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)公司公告，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入740.58億元，同比增長9.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.58億元，同比增長0.48%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.59億元，同比增長6.34%，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。分產(chǎn)品看，公司ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入467.60億元，同比增長13.09%，占營業(yè)收入的比重為63.14%，同比提高2.01個百分點(diǎn)；IT產(chǎn)品分銷與供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入323.08億元，同比增長4.50%，占營業(yè)收入的比重為43.63%，同比下降2.08個百分點(diǎn)；其他業(yè)務(wù)收入為1.61億元，同比下降17.13%；合并抵消收入為51.72億元，同比增長7.28%。毛利率較高的ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)收入在營收中的比重進(jìn)一步提高，公司營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年，公司在國內(nèi)以太網(wǎng)交換機(jī)、企業(yè)網(wǎng)交換機(jī)、數(shù)據(jù)中心交換機(jī)、企業(yè)網(wǎng)路由器、企業(yè)級WLAN、X86服務(wù)器等產(chǎn)品市場份額持續(xù)領(lǐng)先。公司在國內(nèi)ICT行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。
公司2022年毛利率和期間費(fèi)用率均同比提高，研發(fā)投入持續(xù)增長。公司2022年毛利率為20.64%，同比提高1.12個百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楣綢CT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比提高2.14個百分點(diǎn)。公司2022年期間費(fèi)用率為15.05%，同比提高1.62個百分點(diǎn)，主要是因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比提高0.74個百分點(diǎn)和1.29個百分點(diǎn)。2022年，公司圍繞網(wǎng)絡(luò)、安全、計(jì)算、存儲、云計(jì)算、智能終端等產(chǎn)品領(lǐng)域和維度持續(xù)開展研發(fā)攻關(guān)，研發(fā)投入持續(xù)增長。公司2022年研發(fā)投入金額為52.99億元，同比增長8.55%。在經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，公司2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為40.19億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況良好。
公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)和紫光云業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。2022年，作為運(yùn)營商的核心供應(yīng)商，公司控股子公司新華三不斷加深與運(yùn)營商的全方位合作，國內(nèi)運(yùn)營商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入88.31億元，同比增長37.66%，國內(nèi)運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入同比大幅增長。公司控股子公司紫光云公司持續(xù)進(jìn)行關(guān)鍵技術(shù)演進(jìn)，完成混合云架構(gòu)向分布式云架構(gòu)升級，在加強(qiáng)核心云服務(wù)能力的基礎(chǔ)上，深入場景應(yīng)用，提升全棧數(shù)字化服務(wù)水平。紫光云公司在云服務(wù)、智慧城市及產(chǎn)業(yè)云方面不斷取得突破進(jìn)展。云服務(wù)方面，陸續(xù)中標(biāo)廣西政務(wù)云、重慶政務(wù)云、曲靖政務(wù)云、重慶國稅專享云、成都市政務(wù)云等項(xiàng)目。智慧城市方面，陸續(xù)中標(biāo)朝陽市智慧城市、數(shù)字遷安、梅林未來社區(qū)等項(xiàng)目。產(chǎn)業(yè)云方面，中標(biāo)沈陽企業(yè)上云、沈陽化工園智慧應(yīng)急、臨清工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、石家莊市工信局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等項(xiàng)目。2022年，紫光云公司實(shí)現(xiàn)收入15.03億元，同比增長48.95%，表現(xiàn)突出。
公司擬收購控股子公司新華三剩余49%股權(quán)，綜合實(shí)力將進(jìn)一步提高。2022年，公司控股子公司新華三實(shí)現(xiàn)營收498.10億元，同比增長12.31%，實(shí)現(xiàn)凈利潤37.31億元，同比增長8.65%。2022年12月30日，HPE實(shí)體向公司在香港注冊成立的全資子公司紫光國際發(fā)出了《關(guān)于行使賣出期權(quán)的通知》，HPE實(shí)體將向紫光國際出售其持有的新華三49%的股權(quán)（以下簡稱“本次交易”）。本次交易完成后，紫光國際將持有新華三100%的股權(quán)，新華三將成為公司的全資子公司。我們認(rèn)為，公司完成新華三剩余49%股權(quán)的收購，將能夠進(jìn)一步發(fā)揮新華三在國內(nèi)ICT市場的競爭優(yōu)勢，公司與新華三的協(xié)同將進(jìn)一步增強(qiáng)，在顯著增厚公司業(yè)績的同時，公司的綜合實(shí)力將得到進(jìn)一步提高。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司的2022年年報(bào)，我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為27.19億元（前值為30.50億元）、34.02億元（前值為37.97億元）、42.34億元（新增），EPS分別為0.95元、1.19元和1.48元，對應(yīng)3月30日收盤價(jià)的PE分別約為30.5、24.4、19.6倍。公司是國內(nèi)ICT行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，在國內(nèi)ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)市場領(lǐng)先地位穩(wěn)固。2022年，公司ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)收入在營收中的比重進(jìn)一步提高，公司營收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)和紫光云業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，將是公司未來發(fā)展的重要推動力。公司擬收購控股子公司新華三剩余49%股權(quán)，綜合實(shí)力將進(jìn)一步提高。我們看好公司的未來發(fā)展，維持對公司的“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)提供商，以太網(wǎng)交換機(jī)、企業(yè)路由器、X86服務(wù)器等產(chǎn)品在國內(nèi)的市場份額領(lǐng)先。但如果公司不能保持產(chǎn)品的持續(xù)更新與迭代，則公司的ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（2）紫光云公司業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。紫光云公司基于紫鸞平臺的紫光同構(gòu)混合云全面升級為云數(shù)智全棧分布式云，為多中心、混合云、邊緣云、異構(gòu)多云四大場景提供全面覆蓋的云服務(wù)。如果紫光云未來在智慧城市、政務(wù)、交通、教育、醫(yī)療、制造等行業(yè)的用戶接受度不達(dá)預(yù)期，則紫光云公司業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)
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