>> 華泰證券-海通證券(600837)業(yè)績短期承壓，財富管理顯效-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
736KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,王可,汪煜 |
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業(yè)績短期承壓，財富管理顯效
2022年營業(yè)收入259億元，同比-40%；歸母凈利潤65億元，同比-49%。加權(quán)ROE3.99%，同比-4.10pct。Q4歸母凈利潤5億元，同比-53%。22年末剔除保證金后的杠桿率3.88倍，較年初3.80倍提升。擬每10股分配現(xiàn)金紅利2.1元。各業(yè)務(wù)條線均下滑，投資拖累明顯。綜合考慮當前市場波動和公司經(jīng)營情況，我們預(yù)計2023-2025年EPS為0.60/0.67/0.77元（2023-24年前值為0.81/0.93元），2023年BPS為13.02元（前值13.52元）。A股可比公司2023PBWind一致預(yù)期均值1.19倍，H股0.62倍，考慮公司信用減值較高、投資出現(xiàn)凈虧損，給予A股2023年目標PB1.0倍，H股0.45倍。維持A股“買入”評級和H股“持有”評級，給予目標價A/H股人民幣13.02元/ 6.69港幣（前值12.97元/ 6.66港幣）。
財富管理轉(zhuǎn)型推進，信用業(yè)務(wù)相對穩(wěn)健
公司加快推動分支機構(gòu)改革，從服務(wù)社區(qū)的傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)網(wǎng)點向扎根園區(qū)服務(wù)企業(yè)發(fā)展的綜合金融平臺轉(zhuǎn)型。22年股票基金交易額17.1萬億元，同比-18%。金融產(chǎn)品銷售規(guī)模實現(xiàn)逆勢增長，日均保有量1214億元，同比+24%.經(jīng)紀凈收入47億元，同比-22%。融資類業(yè)務(wù)規(guī)模有所下滑。22年末兩融余額612億元，同比-17%；股質(zhì)余額274億元，同比-12%。22年利息凈收入62億元，同比-6%；信用減值損失17億元，同比-50%。
資管規(guī)模承壓下降，旗下基金公司凈利潤下滑
海通資管以公募、私募雙輪產(chǎn)品戰(zhàn)略驅(qū)動發(fā)展，致力于打造全能資產(chǎn)管理機構(gòu)，年末資產(chǎn)管理規(guī)模888億元，較年初-20%；其中集合/定向/專項規(guī)模分別為337/198/353億元?；鸸芾碜庸竞８煌ɑ?富國基金管理規(guī)模分別為4063億元/1.37萬億元，實現(xiàn)凈利潤5/21億元，同比-14%/-19%，考慮股比后，兩家基金子公司合計凈利潤貢獻比例為12.3%。22年資管凈收入23億元，同比-38%。
投資業(yè)務(wù)凈虧損拖累業(yè)績，投行收入有所下滑
22年投資業(yè)務(wù)凈虧損10億元，同比轉(zhuǎn)負（21年為107億元），大幅拖累業(yè)績。其中Q1、Q4單季度投資凈虧損分別為26/12億元，去年同期投資類收入分別為29/-0.3億元，下滑明顯。投行方面，股權(quán)融資堅持“行業(yè)化”“區(qū)域化”戰(zhàn)略，IPO/再融資承銷金額分別為396/204億元，同比+17%/-25%；債券融資夯實執(zhí)業(yè)質(zhì)量，承銷金額3267億元，同比-37%。22年投行凈收入42億元，同比-15%。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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