>> 華泰證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)深度研究：技術(shù)紅利再現(xiàn)，農(nóng)業(yè)重塑可期-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 9535KB |
| 格式： |
pdf 共112頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮源,熊承慧 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：技術(shù)紅利再現(xiàn)，農(nóng)業(yè)重塑可期
本篇報告從地緣優(yōu)勢和技術(shù)視角出發(fā)，梳理分析了轉(zhuǎn)基因作物在全球應用現(xiàn)狀的成因、孟山都等國際巨頭崛起的動力、乃至全球糧食貿(mào)易格局變遷的隱線，構(gòu)建了以功能基因和專利布局來評估國內(nèi)生物育種產(chǎn)業(yè)鏈公司的分析框架。我們認為，玉米和大豆在中國的生物育種產(chǎn)業(yè)化即將啟動，為中國農(nóng)業(yè)帶來新機遇，建議積極布局種業(yè)。推薦隆平高科和大北農(nóng)，建議關(guān)注荃銀高科和登海種業(yè)等。
應用現(xiàn)狀：美洲為主，三大作物
轉(zhuǎn)基因作物在全球推廣已有二十余年，2021年的推廣面積約29.3億畝，其主要擁護者是研發(fā)應用較早、重視農(nóng)產(chǎn)品出口的美洲國家。前七大推廣國中，僅中國和印度不是美洲國家、主要推廣轉(zhuǎn)基因棉花。美國、巴西、阿根廷等主推國的種植結(jié)構(gòu)導致大豆、玉米和棉花成為轉(zhuǎn)基因應用最廣的三大作物。由于具備降本增效、便于管理等優(yōu)勢，除了歐盟這種政策轉(zhuǎn)向的個例，轉(zhuǎn)基因作物一旦在某個國家開始推廣，其滲透率大多能提升至90%以上的高位。
壁壘與紅利：三大門檻，農(nóng)業(yè)重塑
憑借技術(shù)優(yōu)勢及相應而來的定價優(yōu)勢，轉(zhuǎn)基因作物的推廣曾帶動全球種業(yè)市場規(guī)模持續(xù)了十幾年的高速增長，促使農(nóng)化行業(yè)形成了轉(zhuǎn)基因種子+除草劑的捆綁銷售模式，并帶動了全球糧食貿(mào)易格局的變遷、南美大豆和印度巴西棉花的崛起。而在技術(shù)門檻、知識產(chǎn)權(quán)保護和資源投入等壁壘的護航下，孟山都等領(lǐng)軍企業(yè)也實現(xiàn)了規(guī)模和市占率的大幅提升；其中孟山都更是彎道超車、2004年左右躍居全球種業(yè)頭號玩家并在后續(xù)的十幾年都保持第一名的地位、占據(jù)全球種業(yè)市場份額的27%左右、部分細分市場份額的30%~40%。
新興機會：中國市場大單品啟動在即
儲備多年，應時而發(fā)，我們預計2024年將是玉米和大豆在中國的生物育種產(chǎn)業(yè)化元年，這將會強化國內(nèi)種業(yè)的漲價趨勢，帶動中國種業(yè)市場規(guī)模新一輪的高增長。政策限制疊加專利過期的影響，跨國種企或難以在中國轉(zhuǎn)基因市場大展拳腳。通過對安全證書、功能基因和專利儲備的梳理，我們預計大北農(nóng)、“隆平系”和先正達有望成為國內(nèi)生物育種玉米性狀環(huán)節(jié)的三大龍頭，而隆平高科、登海種業(yè)和荃銀高科等布局早、研發(fā)強的傳統(tǒng)種企有望憑借先發(fā)優(yōu)勢和知識產(chǎn)權(quán)保護力度的提高在種子銷售環(huán)節(jié)實現(xiàn)市占率的提升。我國糧食乃至肉制品等農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本有望受益改善、國際競爭力或可提高。
投資建議：技術(shù)紅利期將至，積極布局種業(yè)
在海外成熟經(jīng)驗可參考、國內(nèi)技術(shù)路徑梳理清晰的背景下，種業(yè)相關(guān)上市公司的盈利增長可預見性提高，當前種業(yè)板塊仍具備明顯的投資價值，維持行業(yè)“增持”評級。技術(shù)視角選股，推薦隆平高科、大北農(nóng)，建議關(guān)注荃銀高科、登海種業(yè)等。其中，大北農(nóng)、荃銀高科和登海種業(yè)為我們新增覆蓋的個股，由于其主業(yè)構(gòu)成的不同，分別給予2023年30x PE、50x PE和50x PE，分別給予“買入”、“買入”和“增持”評級。
風險提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進度不及預期，轉(zhuǎn)基因作物對產(chǎn)量的提升不及預期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預期，發(fā)生嚴重自然災害，糧價表現(xiàn)不及預期等。
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