>> 光大證券-新城悅服務(1755.HK)2022年業(yè)績點評：利潤質量較高，市場化拓展能力增強-230401
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
361KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2022年營收52億元，同比+19%；歸母凈利潤4.2億元，同比-19%
新城悅服務發(fā)布2022年業(yè)績公告，收入為51.8億元，同比增長19.1%，毛利為13.4億元，同比下降0.3%；毛利率為25.8%，較上年下降5pct；歸母凈利潤為4.2億元，同比減少19.4%，宣派年度股息每股0.16元。
點評：利潤質量較高，外拓能力增強，現(xiàn)金流較好，分紅比例有望穩(wěn)定提升
1)應收賬款控制較好，利潤質量較高。2022年公司基礎物管/社區(qū)增值/智慧園區(qū)+開發(fā)商增值業(yè)務收入分別為30.2億/12.8億/8.7億元，客戶較為優(yōu)質，應收賬款規(guī)?？刂戚^好，年末貿易應收款（原值）約14億元，較上年增加7億元，減值撥備比例9.5%（2019-2021年分別為13.5%/12.8%/12.3%），減值計提較為充分，公司的利潤質量較高。
2)大后勤板塊發(fā)力，第三方拓展能力增強，社區(qū)增值增長亮眼。公司市場化拓展能力逐漸增強，為大后勤戰(zhàn)略推進提供充足動力，截至2022年末，公司在管面積約2億平，年內新增在管面積4474萬平，第三方占比67%，對比2019-2021年分別為29%/58%/61%。2022年，基礎物管和社區(qū)增值業(yè)務收入同比增長44%/40%，合計占總收入比重83%；社區(qū)增值業(yè)務中，團餐、設施設備服務具有非周期性，增長亮眼（2022年團餐/設施設備業(yè)務收入分別為3.55億/2.43億元，同比增長334%/54%），2022年團餐業(yè)務進駐130多個服務項目，日均服務客戶超11萬人次；電梯業(yè)務在管電梯3.3萬臺，年銷售安裝近1000臺，兩項業(yè)務成長快速且確定性強，助力公司穩(wěn)步跨越行業(yè)調整期。
3)SAP度過集中投入期，現(xiàn)金流較好，分紅比例有望穩(wěn)定提升。2022年公司在信息化建設方面傾注較多資源，集團級SAP系統(tǒng)將公司整體的內部管理帶到新高度，加快公司各類數(shù)據(jù)的生成和分析速度，團餐相關的運營管理系統(tǒng)使經營數(shù)據(jù)實時可查，準確把握項目經營情況。2022年在疫情沖擊業(yè)務，經濟增速放緩，房地產行業(yè)調整情況下，公司現(xiàn)金流依舊穩(wěn)定，分紅比例33%，較2021年提升7pct；展望后續(xù)，信息化建設度過集中投入期，地產關聯(lián)敞口收窄，美元債減值影響基本解除，公司增長回歸正軌，現(xiàn)金流穩(wěn)定且充沛，分紅比例有望穩(wěn)定提升。
盈利預測、估值與評級：公司非周期性業(yè)務發(fā)展迅速，社區(qū)增值表現(xiàn)亮眼，大后勤大社區(qū)戰(zhàn)略持續(xù)推進，第三方拓展力度提升，考慮房地產市場環(huán)境以及公司未來發(fā)展重心，下調地產相關聯(lián)業(yè)務盈利預測，預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.9億（下調14%）/8.3億（下調16%）/9.9億元（新增），對應EPS分別為0.79/0.95/1.13元，PE為7/6/5倍，公司基本面向好，當前估值具備吸引力，維持“買入”評級。
風險提示：外拓不及預期，地產關聯(lián)業(yè)務持續(xù)影響，美元債進一步減值風險。
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