>> 東吳證券-天虹國際集團(2678.HK)22年業(yè)績點評：業(yè)績承壓，期待23年訂單回暖-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大?。?/td>
| 560KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司公布2022年業(yè)績：2022年營業(yè)收入238.05億元/yoy-10.2%、歸母凈利潤1.57億元/yoy-94.2%，收入端回落主要受到國內(nèi)外需求放緩影響，利潤端降幅超收入端主因訂單減少致產(chǎn)能利用率下降、毛利率-10.5pct至11.6%。分上下半年看，22H1/H2收入分別同比+3.9%/-22.8%、歸母凈利潤分別同比-23.0%/-159.8%，下半年因原材料價格回落+內(nèi)外市場需求均疲軟致收入利潤受損較為嚴(yán)重。
主營產(chǎn)品紗線收入回落主因需求偏弱、銷量下滑。1）分產(chǎn)品看，紗線收入回落、仍為主要收入來源。22年紗線/梭織面料/針織面料/坯布/貿(mào)易收入分別同比-13.8%/+3.0%/-16.8%/+23.7%/+62.0%，收入占比分別為73.9%/11.1%/3.6%/3.0%/7.7%。2）分量價看，各產(chǎn)品銷量普遍下滑，棉價22H1高企、22H2回落，致產(chǎn)品單價上半年上行、下半年下降。從量上看，22年紗線/梭織面料/針織面料/坯布銷量分別同比-19.7%/-15.2%/-15.5%/-6.5%，銷量下降主因市場需求不振所致；從價上看，22年紗線/梭織面料/針織面料/坯布單價分別同比+7.4%/+21.9%/-1.6%/+33.0%，整體呈上行態(tài)勢，主要系22H1國內(nèi)/國際棉花價格上行（同比分別+41.2%/+61.6%）帶動，但22H2棉價回調(diào)（國內(nèi)/國際分別-21.0%/+0.6%）、致產(chǎn)品價格有所回落。3）分地區(qū)看，22年出口比例提升。由于海外受疫情影響相對較小，22年公司內(nèi)銷/出口占比分別61.7%/38.3%，出口占比提升4pct。
產(chǎn)能利用率下降致毛利率下滑，盈利能力承壓。1）毛利率：22年同比-10.5pct至11.6%，主因訂單減少、產(chǎn)能利用率下降所致。分產(chǎn)品看，紗線/梭織面料/梭織面料/坯布同比分別-12.7/+1.5/-10.7/-19.5pct至10.64%/24.6%/5.3%/10.2%。2）期間費用率：22年同比+0.95pct至10.8%，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比+0.11pct/+0.05pct/+0.79pct至3.79%/5.66%/0.74%。3）歸母凈利率：毛利率下降+期間費用率提升+匯兌虧損（1.6億元）拖累凈利率同比-9.5pct致0.7%。
積極進(jìn)行產(chǎn)能重組，完善海外產(chǎn)能布局。公司22年紗線總產(chǎn)能約417萬錠、其中海外/國內(nèi)占比約為59%/41%，梭織及針織織機及配套染整設(shè)備2100+臺。隨著22年底23萬錠紗線接近完工，紗線總產(chǎn)能提升至440萬錠。展望23年，公司積極調(diào)整生產(chǎn)架構(gòu)、布局產(chǎn)能重組，處置低效能資產(chǎn)、充分發(fā)揮現(xiàn)有產(chǎn)能效率以提升盈利能力，同時順應(yīng)全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢、繼續(xù)完善海外產(chǎn)能布局，土耳其紗線工廠及美洲紗線、面料工廠第一期項目有望于2023年底完工，海外產(chǎn)能進(jìn)一步擴張、規(guī)模效應(yīng)提升盈利能力有望進(jìn)一步改善。公司計劃23年實現(xiàn)銷售75萬噸紗線、1.1億米梭織面料及2.4萬噸針織面料，分別同比14%/持平/+60%。
盈利預(yù)測與投資評級：公司為國內(nèi)棉紡織龍頭，22年由于下游需求不振、下半年棉價回落等因素影響業(yè)績承壓。23年國內(nèi)疫情放開后內(nèi)銷有望逐漸回暖，海外上半年需求仍承壓、有望于下半年出現(xiàn)需求拐點，同時目前國內(nèi)棉價約1.5萬元處于相對低位，隨需求回暖棉價存上行空間，利好公司盈利能力改善?？紤]22年業(yè)績大幅低于預(yù)期，我們將23-24年歸母凈利潤下調(diào)至4.41/10.42億元（原預(yù)測21.9/23.4億元）、增加25年預(yù)測值13.71億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為11/5/4倍，由于海外市場回暖需要時間，預(yù)計上半年壓力仍存，下調(diào)評級至“中性”。
風(fēng)險提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)能擴建不及預(yù)期、棉價大幅波動等。
|
|
