>> 華泰期貨-貴金屬月報：風(fēng)險計價再度攀升，貴金屬后市表現(xiàn)仍然可期-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
2604KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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核心觀點
貴金屬主線邏輯
1.利率方面，3月美聯(lián)儲完成25個基點的加息，并且在歐美銀行風(fēng)險事件沖擊下，市場對于未來美聯(lián)儲將會放緩乃至叫停加息的預(yù)期有所升溫，但反觀歐元區(qū)央行則是堅定地選擇繼續(xù)加息50個基點以控制通脹，因此4月間或仍存在未來美聯(lián)儲加息幅度不及歐元區(qū)央行的預(yù)期。
2.通脹方面，當(dāng)下美國對于通脹水平的控制相較于歐洲更為有效，如上文所言這可能會導(dǎo)致市場對于美聯(lián)儲加息幅度不及歐元區(qū)央行的預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，但就長期而言，率先得到控制的通脹水平以及趨寬的貨幣政策或許會使得美國經(jīng)濟(jì)相較于歐洲更具韌性，因此目前通脹因素對于貴金屬價格影響相對復(fù)雜，需要等到市場對于未來美聯(lián)儲加息路徑的分歧相對較小之后才會回歸通脹預(yù)期影響實際利率進(jìn)而影響貴金屬價格的常規(guī)邏輯。
3.匯率方面，當(dāng)市場的交易邏輯集中在歐美央行貨幣政策的差異之上時，美元恐將維持相對偏弱格局。但倘若未來交易邏輯逐步轉(zhuǎn)向歐美地區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面，則美國方面可能會更具韌性的經(jīng)濟(jì)狀況有望使得美元呈現(xiàn)偏強(qiáng)態(tài)勢，不過這樣的情況預(yù)計要在5月后才會逐漸顯現(xiàn)。
4.在市場風(fēng)險定價方面，反映信用風(fēng)險的TED spread在3月間一度因為海外銀行風(fēng)險事件而出現(xiàn)走高。雖然此后歐美地區(qū)央行均有表示可能會在必要時提供一定流動性援助，不過后續(xù)事件影響料仍將不時干擾市場。因此就必避險需求而言，目前對于貴金屬價格相對有利。
5.需要注意的是，2022年黃金實物投資需求創(chuàng)近11年來新高。同時截至2022年四季度數(shù)據(jù)，全球央行購金量再度達(dá)到417.10噸，連續(xù)第9個季度呈現(xiàn)凈購入的情況。自2022年11月份以來，我國央行連續(xù)4個月購入黃金，至今年2月份累計增持黃金102.02噸。
總體而言，目前市場對于美聯(lián)儲加息路徑的分歧相對較大，但對于美聯(lián)儲貨幣政策將會在短時內(nèi)寬于歐元區(qū)央行的預(yù)期則較為明確，因此4月間預(yù)計美元難有強(qiáng)勁走勢，疊加目前地緣因素仍然相對多變，而歐美銀行風(fēng)險事件是否會進(jìn)一步發(fā)酵也有待觀察，因此就操作而言，仍可逢低買入貴金屬品種。Au2306合約入場點位建議在429.5-430.0元/克之間。Ag2306合約入場點位可在4,150-4,200元/千克之間。在金銀比價方面，預(yù)計4月間將有小幅回落。
■策略
黃金：謹(jǐn)慎偏多
白銀：謹(jǐn)慎偏多
套利：暫緩
期權(quán)：賣出看跌（Au2306@429元/克；Ag2306@4150元/千克）
■風(fēng)險
美元以及美債收益率走高
持續(xù)加息引發(fā)大規(guī)模流動性風(fēng)險
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