>> 方正證券-萬華化學(xué)(600309)1-2月MDI出口同比高增，LPG價格下降石化成本邊際改善-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
3104KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
任宇超 |
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此報告為加密報告 |
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1、需求偏弱，下調(diào)4月純MDI掛牌價。公司聚合MDI掛牌價1.98萬元/噸（與3月份持平），純MDI掛牌價2.20萬元/噸（比3月份價格下調(diào)2500元/噸）。根據(jù)隆眾資訊，2023年3月國內(nèi)聚合MDI/純MDI均價分別為1.59/1.95萬元/噸，環(huán)比+0.2%/+0.3%；歐洲聚合MDI/純MDI均價分別為1.81/2.10萬元/噸，環(huán)比-0.9%/-0.5%；美國聚合MDI/純MDI均價分別為2.90/3.32萬元/噸，環(huán)比-0.8%/+0.1%。供給端，本月國內(nèi)MDI市場供給穩(wěn)定，裝置恢復(fù)正常運(yùn)行；海外多套裝置計劃檢修，巴斯夫比利時65萬噸/年MDI裝置3月初停車檢修，德國科思創(chuàng)20萬噸MDI裝置目前尚未重啟，時間待定。需求端，下游行業(yè)以庫存消耗為主，需求跟進(jìn)緩慢。部分下游市場需求回暖，2023年1-2月全國家用電冰箱產(chǎn)量為1321萬臺,同比增長7.9%。
2、23年1-2月MDI出口量同比高增。聚合MDI方面，出口大幅增長46.9%，對美出口同比增長25.4%。2023年1-2月聚合MDI進(jìn)口4.67萬噸，同比+26.7%，出口20.77萬噸，同比+46.9%。聚合MDI主要出口目的地為美國/荷蘭/土耳其/俄羅斯，各出口4.73/2.29/1.85/1.78萬噸，同比+21.5%/+100.9%/+328.7%/+283.3%；主要發(fā)貨地浙江/山東/上海，發(fā)出9.47/5.84/4.10萬噸，同比+25.4%/+37.6%/+84.0%，在全球MDI需求偏弱的情況下，上海出口大增表明巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯邁主動增加了國內(nèi)供應(yīng)的比例，當(dāng)前時間下國內(nèi)產(chǎn)能仍然具備成本優(yōu)勢。純MDI方面，出口增長15.2%，浙江出口同比大增45.0%。2023年1-2月純MDI進(jìn)口1.58萬噸，同比+54.5%，出口2.21萬噸，同比+15.2%。純MDI主要出口目的地為東南亞/印度/臺灣，各出口0.56/0.38/0.23萬噸，同比+38.0%/+114.5%/-18.0%；主要發(fā)貨地浙江/上海/山東分別發(fā)出1.71/0.38/0.11萬噸，同比+45.0%/-61.6%/-7.4%。
3、盈利預(yù)測與投資評級：我們看好未來幾年規(guī)劃項(xiàng)目逐漸落地能夠有效提升公司盈利水平。公司新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，核心產(chǎn)品產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)逐步增強(qiáng)，營收、利潤有望快速提升。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為212.35/254.97/302.42億元，對應(yīng)PE為14.18/11.81/9.95，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
1、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
2、存貨跌價風(fēng)險。
3、中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險。
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