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3月回顧：A股、美股震蕩，美債利率大幅下行，國(guó)內(nèi)利率小幅下行。美國(guó)中小銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件增加了美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定性，未來(lái)通脹在聯(lián)儲(chǔ)的加息考量中權(quán)重會(huì)有所下降；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景仍是影響資產(chǎn)價(jià)格的重要因素，權(quán)益順周期板塊下行。
　　2023年4月展望：資產(chǎn)配置的邏輯。面臨短期穩(wěn)金融與中長(zhǎng)期控通脹之間平衡，3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表態(tài)“短鴿長(zhǎng)鷹”，采取如期加息+結(jié)構(gòu)性擴(kuò)表操作。硅谷銀行事件引發(fā)中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂后，存款會(huì)加快流失，這會(huì)限制其信貸擴(kuò)張能力，增大美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，后續(xù)我們需要關(guān)注在美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始呈現(xiàn)衰退特征時(shí)，美股可能面臨新一輪調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
　　國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的核心矛盾仍在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的修復(fù)以及穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)度不及預(yù)期。對(duì)于股票市場(chǎng)，過(guò)去三年，每次經(jīng)濟(jì)從疫情谷底走出，都會(huì)交易經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)—數(shù)據(jù)兌現(xiàn)——是否強(qiáng)復(fù)蘇驗(yàn)證三個(gè)階段，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期更敏感的滬深300和上證50指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩月調(diào)整。交易風(fēng)格上，在工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存，私人部門(mén)融資增速底部徘徊，尚未進(jìn)入上行趨勢(shì)時(shí)，總體上還是對(duì)中小成長(zhǎng)風(fēng)格更加有利，但需要警惕以TMT為代表的主題交易擁擠度過(guò)高，波動(dòng)難免加大。隨著一季報(bào)的陸續(xù)公布，市場(chǎng)資金可能會(huì)關(guān)注有基本面支撐且處于相對(duì)低位的板塊。債券市場(chǎng)短端流動(dòng)性回到中性水平，長(zhǎng)端利率在經(jīng)濟(jì)修復(fù)放緩和弱刺激的預(yù)期下，可能呈現(xiàn)階段性下行。
　　4月基金配置策略。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，權(quán)益基金配置整體偏防御。底倉(cāng)優(yōu)選價(jià)值和偏左側(cè)擇時(shí)策略，衛(wèi)星資產(chǎn)優(yōu)選結(jié)構(gòu)性的主題基金。4月份需要關(guān)注有季報(bào)業(yè)績(jī)支撐且相對(duì)處于低位的板塊。固收+基金建議關(guān)注偏穩(wěn)健品種，債券基金建議關(guān)注短債型基金等偏短久期品種。我們建議關(guān)注融通內(nèi)需驅(qū)動(dòng)（161611.OF，中高風(fēng)險(xiǎn)）、融通健康產(chǎn)業(yè)（000727.OF，中高風(fēng)險(xiǎn)）、易方達(dá)環(huán)保主題（001856.OF，中高風(fēng)險(xiǎn)）、中銀穩(wěn)健添利（380009.OF，中風(fēng)險(xiǎn)）、鵬華穩(wěn)利短債（007515.OF，低風(fēng)險(xiǎn)）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期；全球疫情再次反復(fù)：地緣政治沖突；基金樣本存在遺漏。