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圖書出版持續(xù)深耕，“出版+互聯(lián)”模式清晰。果麥文化成立于2012年6月；2017年11月，公司完成了股份制轉(zhuǎn)型；2021年，公司明晰了“以互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)的新出版公司”的戰(zhàn)略定位，并于同年8月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。當(dāng)前，公司已形成了以圖書策劃與發(fā)行為主體，數(shù)字內(nèi)容、IP衍生與運(yùn)營為兩翼的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，致力于為讀者提供多元且優(yōu)質(zhì)的文化產(chǎn)品。
　　互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品廣域覆蓋，“CBC”助力營收增長。公司網(wǎng)絡(luò)營銷陣地已覆蓋微博、微信、抖音、快手等多個(gè)主要流量平臺(tái)，搭建了涵蓋公司、作者及知名媒體人賬號(hào)的多元化互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品矩陣，并開創(chuàng)了涵蓋“首次2C精準(zhǔn)營銷”、“二次2B熱度傳遞”及“返貨2C再度觸達(dá)”三個(gè)階段的“CBC”銷售模式，實(shí)現(xiàn)了圖書的精準(zhǔn)營銷和高效轉(zhuǎn)化，有效減少了圖書滯銷和存貨跌價(jià)，持續(xù)賦能公司圖書出版業(yè)務(wù)增長。
　　互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)增長，多元化變現(xiàn)未來可期。截至2022年，公司已在全平臺(tái)打造了70個(gè)超十萬粉絲的頭部賬號(hào)，積累了7400萬互聯(lián)網(wǎng)用戶，帶來了巨大互聯(lián)網(wǎng)流量，助推公司廣告業(yè)務(wù)營收高增。此外，公司依托日益增長的平臺(tái)及用戶資源，深度布局電商、增值服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有望成為公司未來營收增長新引擎。
　　名家名作長期綁定，打造多元圖書矩陣。一方面，公司通過股權(quán)合伙制度與明星作家韓寒、李繼宏、易中天、張皓宸、馮唐等深度綁定；另一方面，公司憑借強(qiáng)大的策劃發(fā)行能力、精致的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、良好的品牌形象和業(yè)界口碑，陸續(xù)吸引楊紅櫻、蔡崇達(dá)、羅伯特·麥基、羅翔等數(shù)十位明星作家、學(xué)者長期簽約，建立了社科、文學(xué)、經(jīng)典、兒童四大圖書類型的版權(quán)先發(fā)優(yōu)勢，構(gòu)筑了較深行業(yè)競爭壁壘。
　　盈利預(yù)測：公司圖書產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)充，“出版+互聯(lián)網(wǎng)”交互驅(qū)動(dòng)良性循環(huán)，優(yōu)質(zhì)作家長期綁定，多渠道變現(xiàn)未來可期。我們略微上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023 -2025年歸母凈利潤0.85/1.04/1.23億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)（2023年3月30日）的PE分別為26.7/22.0/18.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、圖書選題風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)