>> 信達(dá)證券-博俊科技(300926)公司跟蹤報告：品類拓展效果顯現(xiàn)，22年業(yè)績超預(yù)期-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸嘉敏,王歡 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入13.91億元，同比+72.68%；歸母凈利潤1.48億元，同比+75.61%。其中，22Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.53億元，同比+86.4%，環(huán)比+64.09%；歸母凈利潤0.67億元，同比+177.47%，環(huán)比+59.5%，業(yè)績超預(yù)期。
點評：
品類拓展成效顯現(xiàn)，2022年業(yè)績高增。公司2022年實現(xiàn)營收13.91億，同比+72.7%；歸母凈利潤1.48億元，同比+75.6%。公司產(chǎn)品品類由沖壓零部件拓展至白車身結(jié)構(gòu)件，單車價值量大幅提升，22年全年業(yè)績高增。拆分季度看，公司2022Q4實現(xiàn)營收5.53億，同比+86.4%，環(huán)比+49.5%；22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比+177.5%，環(huán)比+57.8%。公司白車身業(yè)務(wù)配套吉利、比亞迪、理想、長安等自主品牌，看好后續(xù)自主品牌增長帶動公司白車身業(yè)務(wù)放量。
規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)，毛利率逐季環(huán)比改善。白車身業(yè)務(wù)放量，規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)下毛利率明顯提升。公司2022年毛利率為25.10%，同比+0.87pct；凈利率10.63%，同比+0.17pct。2022年公司沖壓業(yè)務(wù)毛利率為19.46%，同比+3.27pct。拆分季度來看，2022Q4毛利率為30.73%，同比+10.14pct，環(huán)比+9.29pct；凈利率12.16%，同比+3.99pct，環(huán)比+0.68pct。
費用管控能力較好，公司2022期間費用率同比下降。公司2022年期間費用率為9.22%，同比-0.80pct。其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.46/4.30/0.80/3.66%，同比分別-0.16/-0.28/-0.17/-0.19pct。拆分季度來看，公司2022Q4期間費用率為8.54%，同比+0.21pct，環(huán)比+0.49pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.15/3.35/-0.07/5.11%，同比分別-0.6/-0.33/-0.86/+1.66pct，環(huán)比變動-0.41/-0.79/-1.35/+3.04pct。
持續(xù)研發(fā)投入，繼續(xù)夯實白車身業(yè)務(wù)優(yōu)勢。2017年以來，公司研發(fā)費用逐年上漲，2022年達(dá)到0.51億元，同比增加64.03%，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)人員增多、相關(guān)直接材料等投入增多所致。在研發(fā)人員數(shù)量方面，子公司在手新項目增加，不斷引進(jìn)研發(fā)技術(shù)人才，2022年研發(fā)人員數(shù)量占比達(dá)23.90%，相比于2021年提升1.09pct。
布局一體壓鑄，打開長期成長空間。特斯拉率先采用一體壓鑄工藝，其他主機(jī)廠如蔚來、小鵬等陸續(xù)跟進(jìn)。應(yīng)用部件逐步由底盤向車身拓展，輕量化趨勢下，一體壓鑄市場空間廣闊，我們預(yù)計一體壓鑄部件2025年、2030年市場空間有望分別達(dá)到476.4、2021.1億元，年復(fù)合增速分別為258%、225%。公司布局一體壓鑄技術(shù)，已購買5臺3500T-9000T大型壓鑄機(jī)，有望打開公司長期的成長空間。
盈利預(yù)測與投資評級：公司2022年業(yè)績超出我們預(yù)期，公司白車身業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績貢獻(xiàn)期，同時從沖壓領(lǐng)域切入一體壓鑄大賽道，有望打開公司長期成長空間，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2023年-2025年歸母凈利潤為2.3億元、4.0億元、5.5億元，同比增長58.4%、65.1%、35.5%，對應(yīng)EPS為1.51、2.60、3.57元，PE為23/13/10倍。參考可比公司估值，給予公司2024年20XPE，目標(biāo)市值80億元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：新客戶拓展不及預(yù)期；一體化壓鑄推進(jìn)速度不及預(yù)期；產(chǎn)能推進(jìn)不及預(yù)期等。
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