>> 海通證券-策略月報(bào)：港股短期震蕩，全年依然樂觀-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
荀玉根 |
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核心結(jié)論：①海外風(fēng)險(xiǎn)尚未停歇，盈利復(fù)蘇尚不扎實(shí)，短期港股向上或有壓力。②中長期看，美聯(lián)儲加息漸進(jìn)尾聲，港股資金面壓力有望顯著緩解。③國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇趨勢未變，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)落地，有望支撐港股基本面。
市場回顧：3月全球股市多數(shù)指數(shù)收跌，其中港股恒生科技和A股創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌。A股方面：滬深300指數(shù)3月累計(jì)跌幅/最大跌幅為-11.6%/-24.4%，創(chuàng)業(yè)板指為-16.7%/-26.9%；港股方面：恒生指數(shù)為-10.2%/-36.4%，恒生科技指數(shù)為-15.9%/-47.6%；美股方面：標(biāo)普500指數(shù)為-6.1%/-24.7%，納斯達(dá)克指數(shù)為-11.1%/-31.1%；其他市場：法國CAC40累計(jì)漲幅/最大漲幅為10.0%/31.5%，德國DAX為8.1%/32.4%，日經(jīng)225為5.7%/18.4%，英國富時100為2.3%/20.0%。從行業(yè)表現(xiàn)看，3月港股電信服務(wù)（+5.7%）、可選消費(fèi)（+5.3%）、能源（+5.1%）、信息技術(shù)（+4.7%）漲幅居前，金融（-3.9%）、醫(yī)療保?。?3.9%）、房地產(chǎn)（-2.5%）跌幅居前；3月美股金融（+5.0%）、信息技術(shù)（+3.4%）、公用事業(yè)（+2.1%）漲幅居前，能源（-5.3%）、房地產(chǎn)（-4.4%）、工業(yè)（-2.0%）、材料（-2.0%）跌幅居前。
海外風(fēng)險(xiǎn)尚未停歇，盈利復(fù)蘇尚不扎實(shí)，短期港股向上或有壓力。盡管硅谷銀行和瑞士信貸的風(fēng)險(xiǎn)逐漸平息，但高利率環(huán)境仍可能誘發(fā)類似事件，市場恐慌情緒也可能成為未來全球金融市場的不穩(wěn)定因素。當(dāng)前許多國家和地區(qū)存在一定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：新興市場主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，希臘、意大利、西班牙等國家政府部門杠桿率已接近甚至超過歐債危機(jī)時期水平；日本實(shí)施YCC政策加劇了債務(wù)壓力。港股市場作為離岸市場，海外危機(jī)一旦爆發(fā)，難免會受到?jīng)_擊。從基本面看，盡管短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走向復(fù)蘇，但傳導(dǎo)至上市公司盈利依然需要時間，由于PPI受同期基數(shù)較高影響降幅擴(kuò)大、企業(yè)營收降幅大于成本降幅，1-2月份全國工業(yè)企業(yè)利潤同比下降22.9%。4月港股上市公司相繼進(jìn)入業(yè)績發(fā)布高峰期，而港股上市公司基本面取決于國內(nèi)，因而短期港股或面臨一定的業(yè)績壓力，建議持續(xù)關(guān)注港股上市公司披露的財(cái)報(bào)。
中長期看，美聯(lián)儲加息漸進(jìn)尾聲，港股資金面壓力有望顯著緩解。盡管短期港股承壓，但全球金融風(fēng)險(xiǎn)也將促使美聯(lián)儲調(diào)整加息政策，市場也預(yù)期美聯(lián)儲政策將加速轉(zhuǎn)向，進(jìn)而有望緩解港股流動性壓力。根據(jù)FedWatch，截止3月31日市場預(yù)期5月美聯(lián)儲停止加息的概率為51.6%，加息25BP的概率為48.4%；同時，當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲最早于6月有2.2%的概率降息，到年底降息概率升至89.4%。若美聯(lián)儲結(jié)束加息，預(yù)計(jì)港股有望加速上行。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇趨勢未變，穩(wěn)增長政策有望持續(xù)落地，有望支撐港股基本面。經(jīng)濟(jì)方面，我國1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅改善，消費(fèi)和地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善是亮點(diǎn)，往后看3月經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)改善。3月30日國務(wù)院總理李強(qiáng)在海南博鰲亞洲論壇表示，3月份經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比1、2月份更好。從高頻數(shù)據(jù)看，14城二手房成交面積回升，且同比增速進(jìn)一步擴(kuò)大。政策方面，預(yù)計(jì)政策將持續(xù)發(fā)力，近期國務(wù)院總理李強(qiáng)在全國各地密集調(diào)研，在湖南調(diào)研時表示要“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，大力發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，推進(jìn)高端制造，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”。因此，預(yù)計(jì)4月即將召開的國常會和政治局會議可能進(jìn)一步出臺擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)以及支持企業(yè)發(fā)展等相關(guān)政策。此外，近期騰訊、美團(tuán)、快手相繼公布22Q4業(yè)績，超彭博一致預(yù)期，且3月國內(nèi)相繼發(fā)放2023年進(jìn)口游戲版號和3月份國產(chǎn)游戲版號，有助于改善市場對于后續(xù)港股互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績的預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外金融風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲加息幅度超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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