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事件：近日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告:公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.42億元，同比增長6.48%；歸母凈利潤2.33億元，同比增長0.67%；扣非凈利潤2.01億元，同比增長4.94%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.35億元，同比增長41.25%；基本每股收益0.40元，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.07元（含稅）。
　　其中，2022年第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.01億元，同比增長34.47%;歸母凈利潤0.43億元，同比增加323.21%；扣非凈利潤0.40億元，同比增加256.66%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.37億元，同比增加449.02%。
　　監(jiān)護(hù)板塊降幅收窄，超聲影像和體外診斷表現(xiàn)優(yōu)異
　　（1）病人監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.44億元，同比下降9.13%，相比2021年同比近60%降幅已大幅收窄；毛利率同比提升0.36pct至52.57%。此前受新冠疫情的沖擊，急危重癥監(jiān)護(hù)市場擴(kuò)容迅速；當(dāng)前恢復(fù)常態(tài)化階段，公司有望回歸正常增速水平。2022年公司推出iX系列監(jiān)護(hù)儀，首創(chuàng)CNBP連續(xù)無創(chuàng)血壓測量技術(shù)，提供全面的數(shù)據(jù)監(jiān)測和更舒適的測量體驗(yàn)。
　?。?）心電診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.84億元，同比增長2.24%，毛利率同比提升0.37pct至62.35%。2022年公司發(fā)布SE-1200 Pro/SE-1201Pro數(shù)字式心電圖機(jī)，在滿足床旁熱敏打印報(bào)告的常規(guī)應(yīng)用場景之外，在數(shù)據(jù)傳輸、在屏診斷、報(bào)告回傳等信息化工作流上做出了革命性的賦能，大大提升了心電診療效率。
　?。?）超聲影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.47億元，同比增長34.66%，毛利率同比下降0.95pct至50.41%。公司在產(chǎn)前篩查、心臟測量和心血管測量等領(lǐng)域分別推出e-OB、e-LV、e血流量等新功能并針對流程進(jìn)行優(yōu)化，極大地提升了高級算法的評估與判斷，可為廣大醫(yī)生提供值得信賴、高智能化的超聲診斷設(shè)備。
　?。?）婦幼健康業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.99億元，同比增長12.72%，毛利率同比下降0.31pct至64.68%。2022年公司發(fā)布FECG1胎兒/母親動態(tài)心電檢測儀，集胎兒心電、子宮肌電評估及胎兒監(jiān)護(hù)功能于一體，是國內(nèi)首款采用子宮肌電評估技術(shù)（eTOCO）的胎監(jiān)設(shè)備。
　?。?）體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.97億元，同比增長19.51%，毛利率同比提升2.72pct至56.91%。2022年公司推出了i20血?dú)?、血氧、電解質(zhì)分析儀，與i15相比新增了co-oximetry（血紅蛋白及其衍生物）等檢測指標(biāo)、耗材可常溫運(yùn)輸及儲存；i20已于2022年第四季度在海外市場上市，國內(nèi)市場則預(yù)計(jì)將在2023年上半年上市。此外，公司推出了第一款分子診斷產(chǎn)品CL30全自動核酸檢測分析儀，以及H60SCRP&SAA血細(xì)胞分析儀。
　　此外，公司的智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)在2022年也實(shí)現(xiàn)大幅增長。
　　全年期間費(fèi)用率略有提升，整體凈利率穩(wěn)中稍降
　　2022年度，公司的綜合毛利率同比提升0.28pct至56.25%，銷售費(fèi)用率同比提升1.93pct至21.65%，管理費(fèi)用率同比提升0.24pct至6.64%，研發(fā)費(fèi)用率同比提升1.66pct至17.08%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.53pct至-1.20%，主要系匯率變動影響所致；綜合影響下，公司整體凈利率同比下降0.53pct至13.35%。其中，公司繼續(xù)保持高研發(fā)投入，全年研發(fā)投入2.98億元，同比增長17.95%。
　　其中，2022年第四季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為58.38%、21.47%、7.81%、18.98%、0.69%、8.81%，分別變動+ 3.85pct、-0.53pct、-1.14pct、-2.35pct、-0.32pct、+14.46pct。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為20.74億/25.28億/ 30.46億元，同比增速分別為19%/22%/20%；歸母凈利潤分別為2.87億/ 3.45億/ 4.20億元，分別增長23%/20%/22%；EPS分別為0.49 /0.59 /0.72，按照2023年3月31日收盤價(jià)對應(yīng)2023年26.62倍PE。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易摩擦相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，新品市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。