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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，23年計(jì)劃售電量高速增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到公司新能源裝機(jī)投產(chǎn)節(jié)奏，上調(diào)23~24年EPS至0.54/0.99元（原0.46/0.89元），預(yù)計(jì)25年EPS 1.12元。維持目標(biāo)價(jià)16.60元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司22年?duì)I收26.1億元，同比+11.2%；歸母凈利潤(rùn)2.92億元，同比+17.0%，符合業(yè)績(jī)快報(bào)預(yù)期。公司4Q22營(yíng)收8.45億元，同比+17.2%；歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比-35.9%。公司22年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要由鹽業(yè)拉動(dòng)，子公司云南鹽業(yè)同期凈利潤(rùn)1.73億元，同比+65.5%。22年公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.42億元。
　　來(lái)風(fēng)及質(zhì)保到期影響新能源利潤(rùn)，可再生補(bǔ)貼加速收回。我們測(cè)算公司22年新能源業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)1.44億元，同比-16.6%，我們推測(cè)主要由于：1）22年公司機(jī)組所在區(qū)域來(lái)風(fēng)同比均有所下降，公司22年售電量8.93億千瓦時(shí)，同比-5.9%；2）公司2021年末風(fēng)機(jī)質(zhì)保期結(jié)束后相關(guān)維護(hù)費(fèi)用增加。公司22年上網(wǎng)電價(jià)0.517元/千瓦時(shí)，同比+3.8%；收到可再生能源補(bǔ)貼1.97億元，同比+136%。
　　新能源建設(shè)快馬加鞭，規(guī)劃售電量高速增長(zhǎng)。公司23年計(jì)劃售電量26.0億千瓦時(shí)，同比+177%。截至22年末公司新能源裝機(jī)0.52 GW，同比+40.5%；在建項(xiàng)目計(jì)劃裝機(jī)1.32 GW（在建工程28億元）。23年公司計(jì)劃總投資金額約67.9億元，我們預(yù)計(jì)高強(qiáng)度資本開(kāi)支下23年公司新能源投產(chǎn)裝機(jī)量將進(jìn)入加速期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用電需求不及預(yù)期，鹽硝業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期等。