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建發(fā)股份發(fā)布2022年業(yè)績：公司營收8328.12億元，同比增長17.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤62.82億元，同比增長2.30%。
　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)增長，利潤率提升。2022年，公司供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)分部營業(yè)收入6963.19億元，同比增長13.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.14億元，同比增長23.07%；凈利率達(dá)0.61%，同比增加0.06個百分點(diǎn)。公司主要大宗商品的經(jīng)營貨量同比增速近10%，其中：鋼材經(jīng)營貨量同比增長超17%；農(nóng)產(chǎn)品同比增長超9%；紙漿、紙張同比增長超15%。公司進(jìn)出口和國際業(yè)務(wù)總額同比增速約9%，占供應(yīng)鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)的比重達(dá)40.42%。此外，公司積極拓展消費(fèi)品業(yè)務(wù)，其收入同比增速42.81%。在宏觀環(huán)境面臨較大不確定性的情況下，公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)在高基數(shù)上仍有持續(xù)增長，表明了公司在供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢地位。
　　房地產(chǎn)全口徑銷售規(guī)模行業(yè)排名進(jìn)入前十，拿地力度適當(dāng)且處于行業(yè)前列。22年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)部分實(shí)現(xiàn)收入1365億元，同比+41.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23億元，同比-21.2%。歸母凈利潤下滑：一是22年開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率下滑，同比下降2.1pct至14.6%，二是資產(chǎn)減值大幅增加。銷售方面，子公司建發(fā)房產(chǎn)和聯(lián)發(fā)集團(tuán)22年銷售金額合計(jì)2097億元，同比-3.6%，增速遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)平均（22年統(tǒng)計(jì)局口徑商品房銷售額同比-26.7%）。據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司22年全口徑銷售金額行業(yè)排名較21年提升11名至第10，23年1-3月份全口徑銷售額同比增速提升至+52%，仍位列第10。拿地方面，子公司建發(fā)房產(chǎn)和聯(lián)發(fā)集團(tuán)22年全口徑拿地金額合計(jì)1030億元，同比-34.6%，拿地力度較21年下降23pct至49%，市場下行背景下公司拿地節(jié)奏放緩，但拿地力度仍處于行業(yè)前列，保持較高的成長性特征，為后續(xù)業(yè)績夯實(shí)基礎(chǔ)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司22年資產(chǎn)減值損失較21年增加37.6億元至51.8億元，主要是由于去年房地產(chǎn)行業(yè)低迷，公司出于謹(jǐn)慎原則計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備?？紤]到今年以來房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)有回暖跡象，房價(jià)有望企穩(wěn)，預(yù)計(jì)今年資產(chǎn)減值損失大幅減少（預(yù)計(jì)30億元）。我們認(rèn)為公司：1）受益于經(jīng)營貨量增長和服務(wù)領(lǐng)域拓展，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長；2）房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，國企優(yōu)勢使得公司有望率先從行業(yè)恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤分別為74/86/97億元，在高基數(shù)上仍有增長；目前股價(jià)對應(yīng)5/4/4倍2023-25年市盈率，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品景氣下行；房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；資產(chǎn)減值損失超預(yù)期