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事件
　　2023年3月30日建發(fā)股份披露2022年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8328億元，同比+17.7%；歸母凈利潤(rùn)62.8億元，同比+2.3%。單季度看，2022年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2682億元，同比+13.3%，歸母凈利潤(rùn)27.1億元，同比-1.8%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元。
　　點(diǎn)評(píng)
　　營(yíng)收符合預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)略低于預(yù)期：2022年公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比提升，分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6963億元，同比+13.9%；歸母凈利潤(rùn)40.1億元，同比+23.1%，占總歸母凈利潤(rùn)比例為63.9%（較2021年增加10.8pct）。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1365億元，同比+41.7%；歸母凈利潤(rùn)22.7億元，同比-21.2%，主要由于：①行業(yè)整體下行，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率降至14.6%，較2021年下降2.1pct；②出于謹(jǐn)慎原則，計(jì)提資產(chǎn)減值損失51.8億元，較2021年多計(jì)提37.6億元。
　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，穩(wěn)固公司基本盤：公司2022年黑色、有色金屬、礦產(chǎn)品等大宗商品經(jīng)營(yíng)貨量約2億噸，同比增速近10%，單價(jià)同比增速近4%。國際化布局提速，2022年公司進(jìn)出口和國際業(yè)務(wù)總額超404億美元，占供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的比重達(dá)40.4%，其中出口業(yè)務(wù)同比增速超62%。2023年隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇和國內(nèi)外貿(mào)易環(huán)境的向好，預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)增速將進(jìn)一步提升。
　　房地產(chǎn)投銷表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均，恢復(fù)彈性較大：公司2022年房地產(chǎn)總銷售金額2097億元，同比-3.6%；其中子公司建發(fā)房產(chǎn)銷售金額1782億元，同比逆勢(shì)增長(zhǎng)1.6%，行業(yè)排名升至第10（2021年排名第211）。積極獲取流動(dòng)性好、有價(jià)值的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，全年總拿地62宗，全口徑拿地金額1030億元，一二線拿地金額占比92%，重點(diǎn)在上海、廈門、北京、杭州等地獲取多個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目；其中子公司建發(fā)房產(chǎn)全口徑拿地金額814億元，排名行業(yè)第4，為公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)安全穩(wěn)健發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)保障。
　　投資建議
　　公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇穩(wěn)步增長(zhǎng)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)帶動(dòng)下回升，預(yù)計(jì)未來業(yè)績(jī)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們小幅上調(diào)公司2023/2024年EPS預(yù)測(cè)至2.57/2.95元（原為2.55/2.80元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)為3.47元，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為4.7/4.1/3.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)；房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售低迷；收并購?fù)七M(jìn)受阻