>> 申萬宏源-建發(fā)股份(600153)銷售表現(xiàn)強勁，投資積極逆勢擴張-230104
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 926KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,陳鵬,閆海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22年銷售2,158億元、同比-7%，跑贏行業(yè)、排名升至行業(yè)第8。根據(jù)CRIC公布的12月百強房企銷售排行榜，建發(fā)房產(chǎn)2022年全年實現(xiàn)銷售金額1,703億元，同比-0.5%；12月單月銷售金額255億元，同比+10%；算上聯(lián)發(fā)集團后，公司2022年全年實現(xiàn)總銷售金額2,158億元，同比-7%；單月銷售金額300億元，同比-2%。在行業(yè)逆境中，公司憑借優(yōu)異的項目區(qū)域布局、品牌效應(yīng)使得銷售端呈現(xiàn)更強韌性，公司年初至今銷售同比表現(xiàn)強于我們跟蹤的50家房企（后者銷售金額、銷售面積同比分別為-40.5%、-43.4%），且優(yōu)勢愈發(fā)明顯。此外，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司2022年全年銷售額全國排行第8名，較21年末繼續(xù)提升9名，實現(xiàn)逆境中的彎道超車。
22年拿地逆勢擴張、拿地力度持續(xù)高位，土儲充沛、聚焦核心一二線。公司22H1拿地金額631億元，同比-50%；拿地面積357萬平，同比-66%；拿地/銷售金額比高達77%、拿地/銷售面積比84%。9月，公司發(fā)布公告，子公司建發(fā)房產(chǎn)在北京、上海、蘇州、漳州累計獲取5幅土地，拿地金額159.0億元，拿地面積47.0萬平（不完全統(tǒng)計），單月金額口徑拿地力度高達119%。整體而言，公司逆勢積極拿地，且布局在核心一二線城市，未來銷售去化更有保障。截至22H1，公司土儲貨值4,283億元，土儲充沛確保后續(xù)銷售增長。
公司財務(wù)健康，杠桿水平可控，在手現(xiàn)金充沛，融資優(yōu)勢明顯。截至22Q3末，公司在手貨幣資金923億元，同比+24.9%；公司資產(chǎn)負(fù)債率78.9%，剔除預(yù)收賬款后資產(chǎn)負(fù)債率66.5%，凈負(fù)債率28.7%，現(xiàn)金短債比1.06倍。融資方面，公司緊抓市場窗口，積極開展融資額度儲備，融資渠道通暢，2022年建發(fā)股份發(fā)行公司債、超短融、交易商協(xié)會ABN合計110億元，此外以建發(fā)房產(chǎn)為主體發(fā)行公司債、企業(yè)債、中票、ABS、ABN合計129億元，公司融資優(yōu)勢明顯。截至22Q3末，公司預(yù)收賬款2,880億元，同比+26.6%；預(yù)收賬款規(guī)?？捎^，未來公司有望進入結(jié)算高峰期。
投資分析意見：銷售表現(xiàn)強勁，投資積極逆勢擴張，維持“買入”評級。建發(fā)股份作為廈門國企龍頭，主營供應(yīng)鏈運營及房地產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈營收增速可觀，地產(chǎn)銷售跨越式高增，預(yù)計公司業(yè)績將進入集中釋放期。此外，公司近年來在核心城市逆周期積極擴張，也將賦予公司后續(xù)更強的銷售和業(yè)績彈性。我們維持22-24年歸母凈利潤預(yù)測為66.5、76.6、87.8億，目前公司現(xiàn)價對應(yīng)22/23PE僅為6.4X/5.5X，我們看好公司將憑借房地產(chǎn)和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動、實現(xiàn)雙重高增，維持目標(biāo)價為19.73元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊，銷售超預(yù)期下滑，房地產(chǎn)稅試點超預(yù)期擴圍。
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