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雙輪驅(qū)動(dòng)，優(yōu)勢(shì)盡顯
　　建發(fā)股份是以供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為雙主業(yè)的現(xiàn)代服務(wù)型企業(yè)。公司控股股東為廈門(mén)建發(fā)集團(tuán)有限公司，廈門(mén)市國(guó)資委持有建發(fā)集團(tuán)100%的股份，是建發(fā)股份的實(shí)際控制人。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)深耕一二線城市，在當(dāng)前政策環(huán)境下，需求有望先行改善。公司融資渠道通暢，資金充裕，持續(xù)受益行業(yè)供給側(cè)改革，投資拿地力度行業(yè)領(lǐng)先，規(guī)模有望持續(xù)提升；同時(shí)作為供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)龍頭，在傳統(tǒng)大宗供應(yīng)鏈品類(lèi)市場(chǎng)份額持續(xù)提升，新拓展行業(yè)有望高速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為62.1、77.2、85.6億元，EPS分別為2.07、2.57、2.85元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E估值分別為7.2、5.8、5.2倍。首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)：聚焦核心城市群，拿地強(qiáng)度領(lǐng)先行業(yè)
　　公司堅(jiān)持“區(qū)域聚焦，城市深耕”戰(zhàn)略，主要布局福建、浙江、江蘇等省份的重點(diǎn)城市及經(jīng)濟(jì)基本面較好的強(qiáng)三線城市。公司銷(xiāo)售規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)合同銷(xiāo)售額2176億元，同比增長(zhǎng)51.49%。公司融資渠道通暢，2021下半年以來(lái)，多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)暫停拿地，但公司依舊保持較強(qiáng)的拿地力度，且城市布局進(jìn)一步向高能級(jí)城市傾斜，公司目前在手貨值近4000億，可充分保障后續(xù)銷(xiāo)售需求，市場(chǎng)份額也有望進(jìn)一步提升。
　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)：打造“LIFT”體系，轉(zhuǎn)型綜合服務(wù)商
　　公司在2018年發(fā)布了“LIFT”體系，全面轉(zhuǎn)型綜合服務(wù)商。依托自身的規(guī)模、資金、資源、倉(cāng)儲(chǔ)、物流等方面的優(yōu)勢(shì)全面參與貨物貿(mào)易鏈條過(guò)程中的“物流”與“資金流”過(guò)程，提供諸如供應(yīng)鏈金融、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、貨源拓展、信息服務(wù)等一系列定制化服務(wù)內(nèi)容。公司在鋼鐵、礦產(chǎn)品、漿紙等行業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，多個(gè)核心品類(lèi)市場(chǎng)份額行業(yè)領(lǐng)先。同時(shí)公司通過(guò)“LIFT”綜合服務(wù)體系的復(fù)制，快速擴(kuò)充業(yè)務(wù)覆蓋范圍，積極拓展消費(fèi)品領(lǐng)域和新能源產(chǎn)業(yè)鏈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司住宅銷(xiāo)售增長(zhǎng)不及預(yù)期，大宗商品價(jià)格超預(yù)期變化。