>> 廣發(fā)證券-建發(fā)股份(600153)供應(yīng)鏈穩(wěn)定貢獻(xiàn)，一級利潤滯后體現(xiàn)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鎮(zhèn) |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預(yù)期，供應(yīng)鏈較突出。公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收5646億元，同比增長20%；歸母凈利潤35.8億元，同比增長5.7%；整體業(yè)績符合預(yù)期。兩大業(yè)務(wù)中，供應(yīng)鏈前三季度營收5277億元，同比增長19.3%；Q1~3季度收入增速分別+40.2%、+19.5%、+7.1%，二季度以來受疫情反復(fù)及大宗價格波動影響，季度間收入增速雖有所收窄，但仍保持在高個位數(shù)增長。前三季度供應(yīng)鏈歸母凈利潤約29億元，同比+29.7%，Q3增長5.4%；供應(yīng)鏈前三季度歸母凈利率為0.55%，較上年同期略增0.01pct。
地產(chǎn)銷售韌性在，投資維持高力度。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)前三季度營收369億元，同比增長27%，Q3增長126%。前三季度毛利率約為14.8%，較上年同期下降0.6pct。前三季度公司全口徑銷售金額1189億元，同比下降29.2%，其中Q3銷售金額443億元，同比下降12.6%，相比于百強(qiáng)的表現(xiàn)，整體銷售韌性較好。前三季度新增拿地48宗，全口徑拿地金額827億元，拿地金額力度62.1%，維持高位。
三條線維持綠檔，已售未結(jié)有保障。期末公司有息負(fù)債1840億元，較21年末增長7%；三道紅線維持綠檔，其中扣預(yù)資產(chǎn)負(fù)債率為64.4%，凈負(fù)債率為56.1%，現(xiàn)金短債比為2.16X。期末合同負(fù)債3167億元，可覆蓋上年末結(jié)算收入倍數(shù)約3.29X，已售未結(jié)資源充足，預(yù)計未來仍是結(jié)轉(zhuǎn)高峰期。
盈利預(yù)測與投資建議。公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)整體運(yùn)營符合預(yù)期，地產(chǎn)業(yè)務(wù)已售未結(jié)資源仍較為充足，未來仍是結(jié)轉(zhuǎn)高峰期。預(yù)計公司22-23年歸母凈利潤分別為64億元、78億元，增速分別為+6%、+21%，對應(yīng)22年P(guān)E6.1X，維持每股合理價值18.12元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)風(fēng)險，銷售不及預(yù)期或政策調(diào)控，海外業(yè)務(wù)投資風(fēng)險。
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