久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

廈門國(guó)資委下的龍頭房企，資源稟賦優(yōu)越。公司第一大股東是建發(fā)集團(tuán)，實(shí)控人是廈門市國(guó)資委，建發(fā)集團(tuán)是世界500強(qiáng)企業(yè)，綜合實(shí)力強(qiáng)勁，可為公司提供充足的資源和資金支持。公司采用市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制，前后推出兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，累計(jì)授予股權(quán)比例約占總股本的6%，可以充分激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性。公司營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模不斷上臺(tái)階，2016-2021年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為37.2%和16.4%，2022年Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5646億元，同比增長(zhǎng)19.8%，歸母凈利潤(rùn)35.8億元，同比增長(zhǎng)5.7%。
　　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)：銷售具有韌性，且在核心城市積極補(bǔ)倉(cāng)，有望受益于競(jìng)爭(zhēng)格局改善。根據(jù)克而瑞銷售數(shù)據(jù)，2022年1-10月百?gòu)?qiáng)累計(jì)銷售額下降45%，公司實(shí)現(xiàn)銷售額1564億元，同比僅下降17%，銷售排名躍升至第10名。公司銷售在下行期仍然能夠保持韌性主要得益于：（1）土儲(chǔ)七成貨值布局一二線核心城市，銷售兌現(xiàn)度高；（2）公司拿地積極且周轉(zhuǎn)加快，為供貨提供強(qiáng)力支撐；（3）堅(jiān)守產(chǎn)品力和服務(wù)力，市場(chǎng)對(duì)品牌的認(rèn)可度高；（4）國(guó)企龍頭財(cái)務(wù)穩(wěn)健融資通暢，客戶置業(yè)信心足?？紤]到公司抓住窗口期在核心城市積極拿地，2022H1總拿地金額631.3億元，權(quán)益金額379.3億元，且新增土儲(chǔ)九成貨值位于一二線城市。拿地規(guī)模在行業(yè)前列，且拿地利潤(rùn)率較以往改善，預(yù)計(jì)未來(lái)市占率和利潤(rùn)率將有望提升。
　　供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：行業(yè)第一梯隊(duì)龍頭，受益于集中度提升。2016-2021年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的CAGR分別為39.7%和29.3%，均保持了較高的增速。大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)市場(chǎng)廣闊，近幾年大宗供應(yīng)鏈行業(yè)規(guī)模（大宗工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入+大宗商品進(jìn)口額）穩(wěn)定在40-50萬(wàn)億元，但是CR4市場(chǎng)占有率目前只有約4%，還有很大提升空間。隨著供給側(cè)改革推進(jìn)，中小企業(yè)出清，公司作為國(guó)企龍頭將有望憑借采購(gòu)價(jià)格、分銷渠道、物流資源、風(fēng)險(xiǎn)控制、資金成本等優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額。公司業(yè)務(wù)模式不斷優(yōu)化，積極轉(zhuǎn)型為以賺取服務(wù)收益為主的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)商，以淡化大宗商品價(jià)格波動(dòng)的影響，因此近幾年盈利能力趨于穩(wěn)定，供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)歸母凈利率基本維持在0.5%左右。公司在行業(yè)深耕多年，奠定了行業(yè)領(lǐng)先地位，優(yōu)勢(shì)品種鋼材和漿紙市占率行業(yè)數(shù)一數(shù)二。此外，公司不斷橫向拓展新品類+縱向延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，為供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)拓寬增長(zhǎng)曲線。
　　投資評(píng)級(jí)：給予“買入”評(píng)級(jí)。考慮到公司土儲(chǔ)布局優(yōu)質(zhì)，銷售去化情況預(yù)計(jì)較好；2022年在核心城市積極拿地，拿地毛利率較以往改善，并為接下來(lái)供貨形成強(qiáng)力支撐。供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)作為第一梯隊(duì)龍頭，受益于集中度提升、商業(yè)模式優(yōu)化和品類拓展貨量增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司營(yíng)收7862/8954/10175億元；歸母凈利潤(rùn)65.5/73.4/83.4億元；對(duì)應(yīng)EPS2.18/2.44/2.78元；對(duì)應(yīng)PE為6.9/6.1/5.4倍。我們給予公司目標(biāo)市值606億元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E8.3倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；政策出臺(tái)不及預(yù)期導(dǎo)致市場(chǎng)恢復(fù)不足風(fēng)險(xiǎn)；模型假設(shè)和測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)。