>> 安信國際-金風科技(2208.HK)公司業(yè)績承壓，靜待業(yè)績兌現(xiàn)拐點到來-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
朱睿澤 |
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事件：近日，金風科技公布2022年業(yè)績，全年錄得收入人民幣464.37億元，同比下降8.77%；毛利下降5.32個百分點至17.66%，錄得毛利為人民幣82億元，同比下降29.89%；歸母凈利率下降2.2個百分點至5.13%；歸母凈利潤為人民幣23.83億元，同比下降36.13%。2022年國內(nèi)外風機裝機容量整體承壓疊加風機單價下滑幅度較大，導致公司營收與盈利承壓，但是其他業(yè)務營收上升使得跌幅收窄；展望今年，公司在手訂單充裕，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化或能帶動盈利能力改善，在風機價格企穩(wěn)的情況下，公司業(yè)績有望得到改善。
報告摘要
2022年風電裝機下滑，風機制造業(yè)務承壓2022年公司風機制造業(yè)務銷售風機13.87吉瓦，實現(xiàn)營收326.01億元，同比下降18.36%，仍然是公司最主要營收來源，占總營收70.21%；毛利率下降11.48個百分點至6.23%，實現(xiàn)毛利20.2億元。下降的原因主要來自于兩個方面：1）公司風機銷售增長主要來源于內(nèi)陸風機，利潤率較高的海上風電以及海外項目均有所下滑；2）由于國內(nèi)風機市場競爭激烈，導致風機整機價格下降高于成本端的價格下降，并且公司中速永磁風機的規(guī)模效應還未明顯體現(xiàn)。目前，公司在手外部訂單共26.6吉瓦，其中海外訂單約為4.5吉瓦；充裕的在手訂單為公司風機業(yè)務業(yè)績的逆轉(zhuǎn)可提供有力支撐，預計今年出貨量將達到20吉瓦。
其余業(yè)務增長可觀，收窄業(yè)績下滑公司風電場開發(fā)與風電服務業(yè)務分別實現(xiàn)營收69.1億元與56.47億元，同比分別上升22.13%與38.34%，毛利率分別為65.39%與23.81%。其中風電場開發(fā)業(yè)務表現(xiàn)亮眼，公司自營風電場規(guī)模已超過7吉瓦，主要分布在華東、華北以及西北三個地區(qū)。自營風電場利用小時數(shù)為2456小時，高于行業(yè)平均的2235小時。其他業(yè)務表現(xiàn)良好符合公司經(jīng)營與管理預期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化2022年公司主要機組銷售訂單為中速永磁機組，占總銷售容量62%，剩下機型均為直驅(qū)型機組。在市場競爭加劇下，去年公司對其風機技術(shù)進行轉(zhuǎn)型，將主要中心放在半直驅(qū)機型的開發(fā)與研究上。由于技術(shù)轉(zhuǎn)型節(jié)奏較快，導致新機型供貨存在壓力，因此去年未享受到半直驅(qū)機型技術(shù)轉(zhuǎn)型所帶來的的優(yōu)勢；而今年半直驅(qū)機型的零件訂單鎖定已在3月份基本完成，半直驅(qū)機型將加大放量，所產(chǎn)生的規(guī)模優(yōu)勢預計將持續(xù)改善公司盈利能力，公司將在今年兌現(xiàn)更多規(guī)?；慨a(chǎn)半直驅(qū)機型所帶來的利益。
風機大型化與國產(chǎn)化，推動風機降本增效公司兩臺大型化機組均在去年率先下線，研發(fā)進度基本與行業(yè)大型化進度相持平，并計劃今年實現(xiàn)10兆瓦以上風機批量化生產(chǎn)。同時，公司積極布局風機核心部件國產(chǎn)化，尤其是對風機主軸與齒輪箱軸承等部件，并在推進igbt芯片的國產(chǎn)化進程。
投資建議:去年迫于行業(yè)大環(huán)境競爭加劇以及疫情等原因的影響，公司業(yè)績整體承壓；但在去年在手訂單高增的支撐下，公司業(yè)績將持續(xù)修復。同時經(jīng)歷去年一年的技術(shù)轉(zhuǎn)型，公司半直驅(qū)技術(shù)業(yè)已成熟，新技術(shù)預計將為公司兌現(xiàn)更多利潤持續(xù)修復公司盈利能力，建議投資人待到拐點出現(xiàn)適當布局。
風險提示：風電裝機量不及預期，原料零部件價格漲幅超預期，風機價格下降超預期，新機型訂單交付不及預期。
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