>> 華西證券-建橋教育(1525.HK)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，關(guān)注產(chǎn)教融合業(yè)務(wù)進(jìn)展-230404
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述：
2022年建橋教育實(shí)現(xiàn)收入/凈利為7.9/2.25億元，同比增長(zhǎng)15.6%/25.7%。業(yè)績(jī)符合wind一致預(yù)期。末期每股派發(fā)0.1港元，全年共派發(fā)0.2港元，分紅率為32%，股息率為5%。
分析判斷:
人數(shù)增長(zhǎng)主要來(lái)自專升本貢獻(xiàn)，學(xué)費(fèi)在轉(zhuǎn)營(yíng)后提升。2022年學(xué)費(fèi)收入6.95億元，同比增長(zhǎng)19.6%；住宿費(fèi)0.8億元、同比下降13%，主要由于疫情期間存在退費(fèi)。2022/23學(xué)年公司在校生總?cè)藬?shù)為24467名，同比增長(zhǎng)9%，主要來(lái)自專升本貢獻(xiàn)（本科/專科/專升本占比分別為73%/10%/17%，學(xué)生人數(shù)較上一學(xué)年分別增長(zhǎng)2%/-4%/76%）。2022年平均學(xué)費(fèi)為28398元、同比增長(zhǎng)9.8%，主要來(lái)自本科最低學(xué)費(fèi)從30000元提高到32000元、專科學(xué)費(fèi)從15000元提高至20000元，專升本學(xué)費(fèi)從23000-30000元提高到23000-38000元。
凈利率提升，管理費(fèi)用率持續(xù)提升。（1）2022年毛利率為63.9%，同比提高2PCT，主要由于學(xué)費(fèi)提升及疫情期間其他主營(yíng)業(yè)務(wù)成本下降，上/下半年毛利率為68%/60%、同比提高3/2PCT。（2）凈利率為28.5%，同比提高2.3PCT，上/下半年凈利率為32%/26%、同比下降0/6PCT。（3）2022年管理費(fèi)用率上升4PCT至25%，主要由于公司行政人員數(shù)量增加及平均工資標(biāo)準(zhǔn)提升下薪酬增加，但與成本合并口徑來(lái)看基本穩(wěn)定；同時(shí)后勤開(kāi)支、辦公開(kāi)支及其他開(kāi)支增加約人民幣27.1百萬(wàn)元，是用作食堂裝修及防疫物資。財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降3.5PCT至3.6%，主要由于有息負(fù)債下降及融資成本由4.34%降至4.2%。
就業(yè)率仍維持高水平。截至2022年8月31日，上海建橋?qū)W院2022屆畢業(yè)生就業(yè)率達(dá)到98.9%，其中66.0%的畢業(yè)生留在上海地區(qū)就業(yè)。
投資建議：
未來(lái)成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：1）公司已完成營(yíng)利性轉(zhuǎn)設(shè)，學(xué)費(fèi)仍有提升空間；2）第三期校舍已于2022年9月投入使用，第四期校舍建設(shè)計(jì)劃已于2022年12月開(kāi)始，總建筑面積約為86,400平方米，包括教學(xué)培訓(xùn)大樓、3幢人才公寓樓和1幢多功能研發(fā)中心，預(yù)計(jì)將于2024/25學(xué)年投入使用。3）結(jié)合臨港地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)及政府支持，公司產(chǎn)教融合方面的優(yōu)勢(shì)值得關(guān)注，未來(lái)四期校舍投入后也有望拓展新的商業(yè)模式。
考慮22年公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持23/24年收入預(yù)測(cè)9.43/10.69億元，新增25年收入為12.08億元，考慮22年凈利率提升，上調(diào)23/24年歸母凈利潤(rùn)從2.5/2.9億元上調(diào)至2.7/3.2億元，新增25年凈利為3.7億元，對(duì)應(yīng)調(diào)整23/24年EPS 0.60/0.70元至0.65/0.77元，新增25年EPS為0.90元，2023年4月4日收盤(pán)價(jià)3.91港元對(duì)應(yīng)23/24/25年P(guān)E為5.29/4.49/3.83倍（1港元=0.88人民幣），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
招生情況低于預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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