>> 國盛證券-天工國際(00826.HK)高端化持續(xù)推進，鈦合金有望放量-230405
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
大?。?/td>
| 522KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
夏君,劉瀾 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022年盈利不及預期，董事會擬分紅率20%。公司2022年實現(xiàn)營收50.7億元，同比下降11.8%，剔除商品貿(mào)易業(yè)務后同比增長7.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.0億元，同比下降24.2%，不及預期，主要由于工模具鋼及切削工具下游需求下降、以及原材料漲幅未能完全轉嫁給下游客戶所致。董事會決議擬全年每股分紅0.036元，分紅率為20%。
核心業(yè)務受需求下滑沖擊，鈦合金有望成為新增長極。分產(chǎn)品看，2022年公司模具鋼/高速鋼/切削工具/鈦合金板塊分別實現(xiàn)營收27.0/9.6/7.6/3.6億元，同比變化+13.0%/-4.0%/-28.5%/+37.7%，2022H2收入同比+4.8%/-25.1%/-43.4%/+25.5%。模具鋼及高速鋼業(yè)務國內(nèi)市場需求下滑較大，整體海外市場表現(xiàn)好于國內(nèi)市場；切削工具海外市場下滑較大，主要由于海外疫后對DIY切削工具需求下滑，同時渠道庫存較高所致。公司鈦合金收入高增，主要由于公司成功開拓消費市場，并取得國內(nèi)大客戶訂單。公司于過去4個月3次公告共獲取超過3.7億元的鈦合金業(yè)務訂單，并計劃增加鈦合金產(chǎn)能，有望成為新增長極。此外，對于工模具鋼及切削工具業(yè)務，我們認為，2023年隨下游需求逐步恢復，及公司粉末冶金、粉末絲錐等高端產(chǎn)品占比提升，營收有望恢復增長。
隨鈦合金及粉末冶金放量，盈利能力有望增強。2022年公司綜合毛利率為22.7%，同比下滑1.8pct，其中模具鋼/高速鋼/切削工具/鈦合金產(chǎn)品毛利率分別為19.1%/20.8%/27.5%/28.5%，同比變動-7.5%/-11.7%/-0.9%/+12.5%。鈦合金毛利率提升，主要由于高毛利率的鈦合金盤圓產(chǎn)品占比提升；其余產(chǎn)品毛利率下降，主要由于需求較弱，原材料漲幅未能完全轉嫁給下游客戶。未來隨著公司鈦合金及粉末冶金等高端產(chǎn)品放量，我們預計公司毛利率有望恢復增長。公司2022年銷售/行政/研發(fā)費用率分別為4.3%/2.9%/5.7%，同比+0.5%/+0.6%/+0.9%，主要由于出口占比增加、員工薪酬增加及新增產(chǎn)線，全年歸母凈利率為9.9%，同比下滑1.7pct。我們預計，2023年隨毛利率修復，歸母凈利潤率有望提升。
投資建議：我們預測公司2023-2025年的收入分別為58.6/66.4/74.5億元，歸母凈利潤分別為7.5/10.0/12.2億元，同比增長49.5%/32.4%/21.9%。公司為工模具鋼細分領域龍頭，鈦合金及粉末冶金等高端產(chǎn)品有望推動盈利持續(xù)提升，對標同業(yè)估值，給予目標價3.4港元，對應11X 2023e P/E，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險、鈦合金及粉末冶金業(yè)務進展不及預期風險、下游需求恢復不及預期風險等。
|
|
