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事件：2023年4月3日晚間，公司發(fā)布2022年年報(bào)。
　　2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)約32%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約25%
　　2022年全年：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3.74億元，同比增長(zhǎng)32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約0.8億元，同比增長(zhǎng)約25%。
　　2022Q4：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.4億元，同比增長(zhǎng)約39%，環(huán)比增長(zhǎng)約59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約0.32億元，同比增長(zhǎng)約53%，環(huán)比增長(zhǎng)約103%。
　　2022年毛利率、凈利率分別下滑約9.29、1.12pct，2023年盈利能力有望修復(fù)
　　2022年公司銷售毛利率、凈利率分別約53%、21%，分別同比下滑約9.29、1.12pct，毛利率下滑主要系1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整；2）2022年上游塑料、鋼材等原材料價(jià)格上漲所致。凈利率下滑幅度遠(yuǎn)低于毛利率下滑幅度，主要系公司期間費(fèi)用管控能力大幅增強(qiáng)所致。2022年公司期間費(fèi)用率約35%，同比下降約4.5pct，其中銷售、管理（不含研發(fā)）、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為11.5%、9%、-2.4%、17%，分別同比下降約2.3、-0.1、0.1、2.2pct。管理費(fèi)用率提升主要系股權(quán)激勵(lì)計(jì)提所致。公司2022年研發(fā)費(fèi)用約0.64億元，同比增長(zhǎng)16%。
　　2022年隔離系列產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)約87%，2023年有望維持高增長(zhǎng)
　　分板塊看，2022年公司微生物檢測(cè)系列、隔離技術(shù)系列、滅菌技術(shù)系列、有機(jī)物分析技術(shù)系列產(chǎn)品分別占比總營(yíng)收約31%、47%、9%、5%，隔離技術(shù)系列產(chǎn)品占比大幅提升約13.7pct，微生物檢測(cè)、滅菌、有機(jī)物分析系列占比分別較2021年下滑2.5、6.2、2.3pct。隔離技術(shù)系列產(chǎn)品維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022年?duì)I收約1.75億元，同比增長(zhǎng)約87%。截至2022年末合同負(fù)債約7200萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)2023年隔離技術(shù)系列有望維持高增。
　　2022年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)順利完成
　　根據(jù)公司2022年4月股權(quán)激勵(lì)草案，公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)目標(biāo)分別不低于0.9、1.15、1.4億元，2021-2024年業(yè)績(jī)CAGR約30%。公司預(yù)計(jì)2022-2025年支付股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用分別約1363、1649、806、231萬(wàn)元，按此測(cè)算，2022年公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)順利完成。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.01、1.37、1.76億元，同比增長(zhǎng)26.2%、35.8%、28.9%，2023年4月4日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為35.3、26、20.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游應(yīng)用需求不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期等