>> 招商證券-中國黃金國際(02099.HK)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)量基本符合預(yù)期，甲瑪?shù)V成本有改善空間-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉文平,劉偉潔,賈宏坤 |
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3月31日公司發(fā)布2022年報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入11.05億美元，同比-2.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.23億美元，同比-16.7%。
公司基本實(shí)現(xiàn)年初經(jīng)營目標(biāo)，2022年公司黃金產(chǎn)量7.4噸，同比-4%，銅產(chǎn)量8.5萬噸，基本完成年初產(chǎn)量指引（黃金產(chǎn)量指引為7.5-7.8噸，銅產(chǎn)量指引為8.5-9萬噸）。2022年公司歸母凈利潤2.25億美元，剔除匯兌損失及新冠疫情防控支出等影響外，同比基本保持穩(wěn)定，2022年全年實(shí)現(xiàn)EBITDA為5.08億美元，同比基本持平。2023年公司黃金產(chǎn)量指引7.5-7.6噸，銅產(chǎn)量指引8.6-8.7萬噸。
長山壕金礦產(chǎn)量穩(wěn)定，成本管控和資源勘探成效顯著。2022年長山壕金礦黃金產(chǎn)量4.61噸，同比持平。剝采比為1.29，同比-64%，品位0.64g/t，同比+19%，綜合回收率穩(wěn)定在55.4%。剝采比下降以及品位上升助力成本管控，2022年單位總生產(chǎn)成本1340美元/盎司，同比-13%，單位現(xiàn)金成本803美元/盎司，同比-24%，前值分別為1538和1062美元/盎司。礦山完成了外圍和深部資源勘探，2022年礦山總黃金資源量168.2噸，同比+67.8噸，為未來井下采礦生產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)，有望繼續(xù)延長礦山服務(wù)年限。
甲瑪?shù)V主動(dòng)調(diào)整生產(chǎn)組織，以開采和處理低品位露天角巖為主，成本略有提升。甲瑪?shù)V的銅入選品位由2021年的0.63%下降至2022年的0.57%，銅單位總成本3.14美元/磅（6918美元/噸），同比+6%，銅單位現(xiàn)金成本2.47美元/磅（5436美元/噸），同比+1%；由于副產(chǎn)礦中金銀品位下滑以及不含鉛鋅，副產(chǎn)品利潤同比下滑明顯，金、銀品位分別由2021年的0.28、15.24克/噸降至2022年的0.23、8.95克/噸，副產(chǎn)品利潤2.13億美元，同比2021年的2.97億美元下降28%。公司從2022Q3開始已經(jīng)加大井下高品位供礦，并預(yù)計(jì)將于2023年上半年重啟露天南坑供礦，預(yù)計(jì)今年成本將有所改善。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025歸母凈利潤分別為20/21/22億元，對(duì)應(yīng)PE為5.0 /4.7 /4.5倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、礦山生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)等。
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