>> 招商證券-基金經(jīng)理看后市-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共45頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姚紫薇，包羽潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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2023年2月27日至3月24日期間，招商證券基金評(píng)價(jià)團(tuán)隊(duì)于北上深三地開(kāi)展基金經(jīng)理線下訪談活動(dòng)，涵蓋33家基金公司的85位基金經(jīng)理。本系列報(bào)告旨在總結(jié)此次調(diào)研活動(dòng)中的基金經(jīng)理市場(chǎng)展望，從宏觀經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)配置、市場(chǎng)風(fēng)格、行業(yè)板塊等角度為投資者提供基金經(jīng)理視角的后市觀點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)：弱復(fù)蘇預(yù)期相對(duì)一致，反彈幅度不會(huì)太高，警惕海外宏觀尾部風(fēng)險(xiǎn)。
權(quán)益市場(chǎng)
多重利好因素，看好A股市場(chǎng)：對(duì)今年保持樂(lè)觀，多項(xiàng)指標(biāo)邊際向好，利好股票市場(chǎng)。
階段性市場(chǎng)波動(dòng)較大，但市場(chǎng)持續(xù)樂(lè)觀：當(dāng)前階段市場(chǎng)波動(dòng)率較大，但仍然看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和A股市場(chǎng)，預(yù)期股票基本面向上。
堅(jiān)定看好后市，仍需警惕風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)市場(chǎng)持續(xù)樂(lè)觀，但需考慮海外風(fēng)險(xiǎn)和提防超預(yù)期因素，把握好買入節(jié)奏。
弱復(fù)蘇預(yù)期下，持中性態(tài)度：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱，持中性態(tài)度，下半年分母端或?qū)⑹芤妗?br> 短期還需數(shù)據(jù)驗(yàn)證，超額收益不易實(shí)現(xiàn)：短期還需數(shù)據(jù)驗(yàn)證，建議自上而下排風(fēng)險(xiǎn)，增加個(gè)股把握機(jī)會(huì)。
TMT被廣泛看好，或成全年投資主線：今年機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股票市場(chǎng)較為樂(lè)觀，將持續(xù)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線。
疫后復(fù)蘇、傳統(tǒng)行業(yè)仍有機(jī)會(huì)：今年震蕩向上趨勢(shì)確定，疫后復(fù)蘇為投資主線之一，傳統(tǒng)、周期行業(yè)機(jī)會(huì)尤在。
行業(yè)輪動(dòng)不可避免，小盤或低估值風(fēng)格有望占優(yōu)：行業(yè)輪動(dòng)不可避免，主題投資將貫穿全年，小盤或低估值風(fēng)格有望占優(yōu)。
回歸基本面投資，尋找個(gè)股機(jī)會(huì)：預(yù)計(jì)市場(chǎng)分化，需要尋找Alpha機(jī)會(huì)，可以回歸基本面投資，尋找現(xiàn)金流充沛且被低估的資產(chǎn)。
港股仍然值得投資，警惕海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)：港股仍然值得投資，但需要在宏觀層面持續(xù)關(guān)注尾部風(fēng)險(xiǎn)。美股市場(chǎng)中，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。
債券市場(chǎng)
經(jīng)濟(jì)自然修復(fù)，信用債收益率下行空間有限：預(yù)期市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自然修復(fù)，但斜率偏低，個(gè)債選擇時(shí)需警惕違約風(fēng)險(xiǎn)。
債券市場(chǎng)承壓，中短端風(fēng)險(xiǎn)不大：低利率環(huán)境下，債券投資難度加大，上半年中短端風(fēng)險(xiǎn)不大。
科技
觀點(diǎn)1：對(duì)TMT板塊持積極態(tài)度，市場(chǎng)共識(shí)已形成。今年TMT板塊有很多催化因素，極致情況可能演變?yōu)榉篈I成為公募基金必須配置的板塊。雖然目前TMT的賠率有所下降，但是在年度維度下，賠率仍處于較高水平。在勝率方面，市場(chǎng)已經(jīng)形成了共識(shí)。
觀點(diǎn)2：本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線將是一個(gè)長(zhǎng)達(dá)兩年以上的長(zhǎng)周期主線，堪比當(dāng)年的新能源，會(huì)在未來(lái)的兩年中反復(fù)發(fā)酵。但是短期行情而言，5月前后可能會(huì)出現(xiàn)階段性高點(diǎn)?；卣{(diào)之后，下半年可能會(huì)迎來(lái)更強(qiáng)勢(shì)的行情，屆時(shí)可重點(diǎn)關(guān)注機(jī)構(gòu)主力品種。
觀點(diǎn)3：計(jì)算機(jī)行業(yè)的業(yè)績(jī)和景氣度同比上行。計(jì)算機(jī)行業(yè)公司的收入與ToG和ToB相關(guān)度較高，同時(shí)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度也較高，在此前的三年疫情情況下受到了較大的影響。后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，資金重新回歸主業(yè)，計(jì)算機(jī)行業(yè)業(yè)績(jī)將同比改善。短期內(nèi)估值會(huì)階段性沖高，但從政策和應(yīng)用方面看，未來(lái)仍有很大的提升空間，尤其是在應(yīng)用端。
觀點(diǎn)4：信創(chuàng)板塊為期五年左右的新周期有可能從今年開(kāi)啟，預(yù)計(jì)信創(chuàng)板塊估值將增長(zhǎng)1.5倍以上。近期的信創(chuàng)行情并不是炒主題，而是基本面出現(xiàn)了變化。
觀點(diǎn)5：本輪新產(chǎn)品的創(chuàng)新速度較慢，大眾所期待的新產(chǎn)品節(jié)奏尚未完全確定。手機(jī)、PC等傳統(tǒng)產(chǎn)品目前的復(fù)蘇速度較慢，所以電子板塊的投資機(jī)會(huì)要延期至2023年下半年才有可能開(kāi)始出現(xiàn)。根據(jù)過(guò)往投資成長(zhǎng)股的經(jīng)驗(yàn)，股價(jià)至少會(huì)與基本面反應(yīng)同步甚至領(lǐng)先，因此現(xiàn)階段可以開(kāi)始進(jìn)行左側(cè)布局。
觀點(diǎn)6：半導(dǎo)體長(zhǎng)期空間較大，但是近年來(lái)，因?yàn)閹?kù)存過(guò)剩、需求較差的影響，處于景氣度下行的過(guò)程，今年下半年可能見(jiàn)底反彈，但復(fù)蘇力度將不如2019年。目前處于歷史估值低位，可以基于其長(zhǎng)期空間去適度承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎進(jìn)行左側(cè)配置。
觀點(diǎn)7：去年周期性因素對(duì)半導(dǎo)體中設(shè)計(jì)類和產(chǎn)品類行業(yè)的負(fù)面影響都停留在三季報(bào)之前，今年有望迎來(lái)行業(yè)拐點(diǎn)。
觀點(diǎn)8：通信運(yùn)營(yíng)商行業(yè)基本面改善，ChatGPT的火爆為通信行業(yè)帶來(lái)了關(guān)注度以及估值重塑的可能。同時(shí)，其他板塊的吸金能力下降，需在TMT板塊中尋找能夠承擔(dān)大資金的方向，運(yùn)營(yíng)商板塊能夠承擔(dān)大資金，因此其估值還會(huì)繼續(xù)修復(fù)。
觀點(diǎn)9：人工智能行業(yè)在今年發(fā)生的重大變化是ChatGPT的出現(xiàn)，這是第一款面向C端的應(yīng)用落地。受益于信息安全大背景和困境反轉(zhuǎn)邏輯，即使拋開(kāi)ChatGPT，2023年人工智能行業(yè)也是稀缺的、盈利增速由壞轉(zhuǎn)好的成長(zhǎng)行業(yè)，可以作為今年的投資重點(diǎn)。
消費(fèi)
觀點(diǎn)1：消費(fèi)從底部緩慢復(fù)蘇，跟隨經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)。伴隨疫情放開(kāi)，消費(fèi)處于逐步恢復(fù)的過(guò)程，消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力都有反彈復(fù)蘇的狀態(tài)，最終可能會(huì)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)提升。但國(guó)家政策取向是偏溫和、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的，所以消費(fèi)也是溫和增長(zhǎng)的。
觀點(diǎn)2：目前消費(fèi)賽道的估值處于合理水平，基金經(jīng)理對(duì)二季度的消費(fèi)需求持樂(lè)觀的態(tài)度。但消費(fèi)的增長(zhǎng)并非一蹴而就的，要等到所有資產(chǎn)的預(yù)期開(kāi)始真正的修復(fù)到正常狀態(tài)，此時(shí)消費(fèi)才開(kāi)始走向真正意義上的復(fù)蘇
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