>> 中信證券-偉仕佳杰(00856.HK)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)短期有所承壓，經(jīng)營(yíng)有望逐步向好-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊澤原,丁奇,馬慶劉 |
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公司FY22收入773億港元，同比基本持平，由于疫情等因素沖擊導(dǎo)致企業(yè)系統(tǒng)業(yè)務(wù)小幅下滑以及消費(fèi)電子業(yè)務(wù)增速放緩，但云計(jì)算業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。伴隨2023年宏觀環(huán)境逐步趨穩(wěn)、企業(yè)數(shù)字化和云化需求料將持續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)有望逐步復(fù)蘇。基于同行業(yè)可比公司估值，審慎給予公司2023年9xPE，對(duì)應(yīng)市值87億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍事項(xiàng)：2023年3月23日，公司發(fā)布2022年全年業(yè)績(jī)。FY22，公司營(yíng)業(yè)額773億港元，同比-1.3%；純利8.23億港元，同比-37.4%；每股盈利56.73港仙，同比-37.3%；股東權(quán)益回報(bào)率10.75%，恒生指數(shù)同期平均股本回報(bào)8.66%。
▍受宏觀因素沖擊，F(xiàn)Y22業(yè)績(jī)有所承壓。2022年國(guó)內(nèi)新冠疫情反復(fù)，企業(yè)IT預(yù)算受限，公司在宏觀環(huán)境不利因素下，業(yè)績(jī)有所承壓。FY22公司營(yíng)業(yè)收入同比下降1.3%，毛利同比下降7.2%，凈利同比下降37.4%，凈利下滑較多主要系FY21同期凈利潤(rùn)基數(shù)較大。費(fèi)用端，銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比-3.7%/+11.7%/+76.4%，主要系公司擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模，以及應(yīng)對(duì)疫情封控期間內(nèi)地物流不暢、擴(kuò)大資金使用所致。截至FY22，公司賬面現(xiàn)金38.3億港元，營(yíng)業(yè)周期由上年同期115天上升至118天，現(xiàn)金流狀況良好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。
▍企業(yè)系統(tǒng)小幅下滑，消費(fèi)電子增速放緩，云計(jì)算業(yè)務(wù)逆勢(shì)高增長(zhǎng)。FY22公司企業(yè)系統(tǒng)/消費(fèi)電子/云計(jì)算三大業(yè)務(wù)板塊的收入分別為413.6/330.8/28.9億港元，同比-5.4%/+2.5%/+23.4%，占營(yíng)業(yè)額比重53.5%/42.8%/3.7%。其中消費(fèi)電子業(yè)務(wù)增速由上年同期的18.0%下滑至2.5%，主要系新冠疫情刺激的需求趨于飽和，同比增長(zhǎng)乏力。隨著公司不斷簽約頭部娛樂(lè)設(shè)備、游戲品牌和拓展線上線下新渠道，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。由于2022年國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，企業(yè)系統(tǒng)驗(yàn)收及交付受到較大影響，收入出現(xiàn)小幅下滑，未來(lái)受益于國(guó)產(chǎn)化、數(shù)字化發(fā)展主線以及東南亞市場(chǎng)的快速拓展，企業(yè)系統(tǒng)收入有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇。云計(jì)算業(yè)務(wù)逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)23.4%的快速增長(zhǎng)，占營(yíng)業(yè)額比重持續(xù)提高。隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司盈利水平有望不斷改善。
▍持續(xù)優(yōu)化云管理服務(wù)能力，打造領(lǐng)先的綜合云服務(wù)商。云管理服務(wù)是企業(yè)上云大趨勢(shì)催生的隱形賽道，包括云咨詢、云遷移、云管理、云優(yōu)化等維度。根據(jù)2022年8月IDC發(fā)布的中國(guó)第三方云管理服務(wù)市場(chǎng)份額報(bào)告，公司在國(guó)內(nèi)云管理服務(wù)市場(chǎng)份額排名第五，增速排名第二。公司與各大云廠商已逐漸形成良好的合作生態(tài)，現(xiàn)已華為云最大的經(jīng)銷商之一以及阿里云最大的渠道合作伙伴，并與阿里云聯(lián)合打造虛擬運(yùn)營(yíng)商平臺(tái)VPlus，榮獲華為云CTSP認(rèn)證及華為云生態(tài)突出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)，云服務(wù)能力得到高度認(rèn)可。其子公司佳杰云星是華為云、阿里云、電子云等混合云管理合作伙伴，全面支持國(guó)產(chǎn)化生態(tài)，包括鯤鵬、飛騰、兆芯、龍芯等架構(gòu)，兼容麒麟、統(tǒng)信、歐拉等生態(tài)，是國(guó)內(nèi)首批實(shí)現(xiàn)算力一體化的運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)，目前已落地并運(yùn)營(yíng)管理科技部的20個(gè)AI示范區(qū)。公司持續(xù)提升云管理服務(wù)能力，致力成為中國(guó)乃至亞洲最大的綜合云服務(wù)商之一。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司云業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；公司信創(chuàng)進(jìn)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司FY22業(yè)績(jī)有所承壓，但云業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。伴隨未來(lái)宏觀環(huán)境企穩(wěn)，公司繼續(xù)加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展，提升云服務(wù)能力和數(shù)字化水平，業(yè)績(jī)有望逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。在數(shù)字化、國(guó)產(chǎn)化的主線之下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與上云需求持續(xù)釋放，公司有望打開(kāi)更加廣闊的市場(chǎng)空間?？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)IT開(kāi)支全面恢復(fù)需一定時(shí)間，調(diào)整2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至9.7/10.8億港元（原預(yù)測(cè)為16.2/17.7億港元），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.94億港元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為0.67/0.75/0.82港元。參考神州數(shù)碼、深圳華強(qiáng)、中國(guó)軟件國(guó)際估值水平（Wind一致預(yù)期2023年15xPE），考慮到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)正逐步恢復(fù)以及港股流動(dòng)性等因素，我們審慎給予公司2023年9倍PE，目標(biāo)市值87億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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